資金持續湧入 大連PVC在沉寂中爆發

自去年下半年以來，能源化工板塊走出整體性上漲行情，春節後高位震蕩加劇。PVC5月合約期價從去年12月6660低點緩慢爬升至7125附近，但由于基本面壓制以及市場參與度不高等因素，PVC相對其他化工品種漲幅落後很多，節後4個交易日內高位滯漲。在此期間，持倉量卻持續攀升。在2月3日上午PVC主力合約持倉量猛增至13.5萬手，相比1月16日4.6萬手劇增8.9萬手，成交量也放大三倍，顯示場內資金加速入場，量能激增同時，期價也突破前高7125。當前基本面、資金面、技術面相互配合，為PVC期貨打開新的上漲空間，後市看高一線。

基本面逐步好轉

受節前輕倉操作等因素影響，目前現貨市場PVC整體貨源供應壓力並不是太大，商家並沒有降價去庫存之憂。外盤PVC在春節期間保持上漲態勢，對國內市場產生推動作用。國內電石法PVC當前的生產成本在6500元/噸左右，相對于現貨市場，生產商的利潤很低，在盈虧平衡線附近徘徊，若宏觀面沒有重大惡化的前提下，生產商進一步降價的積極性並不高，從而給予PVC較強的成本支撐，對期價走高也有一定推動作用。

由于氯鹼平衡要求，PVC一般和燒鹼是同時生產的，去年PVC行業受燒鹼行情火熱的影響，產能被動增加，加劇了市場供應過剩狀況。今年來看，燒鹼供過于求的現狀已現，加之國內電價上調以及日本、台灣地區氯鹼企業的複產，燒鹼市場旺銷行情一去不複返。當燒鹼的利潤不足以彌補PVC的虧損時，國內氯鹼生產商將被迫降低開工率來應對，從另一角度來看也能大大降低PVC被動產量，減緩市場供需矛盾，有利于市場價格的修複。

春節已經過去快一周時間，下游PVC制品行業工廠開始複工，物流運輸也逐步恢複正常，市場訂單緩步提高。雖然今年房地產市場不景氣格局已難改變，但是700萬套的保障房將依舊給PVC市場需求帶來一針強心劑，從去年行情來看，3月份將是新一批保障房動工新建的時機，也是輿論開始重點關注的時間點，為PVC行情上漲提供炒作題材。

LLDPE與PVC價差套利資金助推PVC期價

LLDPE與PVC的歷史價差中軸在3433元/噸，去12月中開始，雙方價差從幾乎歷史最低值2310開始一路上揚，最高漲至3272，已經十分接近中軸線水平。不排除有前期多L空V套利單平倉離場或新的空L多V套利單進場，都將有助于推動PVC期貨價格重心上移。

持倉量短期大幅攀升推漲期價

PVC總持倉量從1月16日相對低值49742手一路大幅攀升，截稿時持倉量已經接近14萬手，這一現象比較反常，資金在短時間內集中湧入。我們回顧一下2011年1-3月走勢可以發現，PVC總持倉量從1月28日的53614手一路大幅攀升至3月2日的最高225000手，同時期貨價格從8000上漲至8700，漲幅達8.75%。參考歷史經驗，量在價先，PVC期貨價格後市將繼續保持上升態勢。

風險點提示

雖然PVC保持著強勢上漲勢頭，但後市仍需關注幾個風險點。一是從價量關系看，一旦持倉量從高峰開始下滑，PVC價格也隨之快速回落。二是宏觀面仍存在風險。歐美經濟問題，目前只能說略有好轉，不排除後期再次爆發出問題的可能，引發金融市場全面下跌。國內近期大量逆回購到期，而市場期待的降存准並沒有音訊，整體資金面並沒有實質性好轉。三是PVC上游原材料電石價格節後出現了快速下跌，主要受氯鹼企業開工負荷下降影響，對于PVC後市上行空間形成一定壓制。

交易策略

趨勢型交易計劃；建議逢回調至7100附近時多單入場，目標位7500-7600,止損7050 。

(東吳期貨 龍瀟)