爬坡"引擎"硬切換,一錘子買賣?

筆者在上周的文章中指出，「炒題材是一直存在於市場中的，差異只是波及範圍的大小和題材的階段性改變。所以在堅決迴避旱地拔蔥式個股的同時，繼續關注和參與題材股炒作，才能獲得超額收益。」從本周盤面來看，題材股注定是獲得超額收益的載體，在指數還未將前期失地收復的情況下，創出年內乃至歷史新高的個股比比皆是。

同時筆者還認為，「3478點相信依舊很難成為年內高點，『耐克上漲』現在還沒有走完，但後續力量可能並沒有市場預想的那麼足。」目前來看，假如推動市場上行的引擎不更新換代的話，那麼年內對於3478點的突破是有難度的，跨年度行情的展開也將曲折許多。

我們先來看幾個數字。首先看看近一階段各個行業指數的表現。以申萬行業指數為例，截至週五，10日漲幅位列前三位的是黑色金屬、採掘、食品飲料；20日漲幅前三位是黑色金屬、農林牧漁、食品飲料；60日漲幅前三位是家用電器、交運設備、農林牧漁。從中不難看出，帶有消費色彩的行業近期表現優異，而農業則一直強勢，鋼鐵有明顯轉強跡象。

位列漲幅榜後面的行業有哪些？截至週四時，10日漲幅後三位的是，金融服務、公用事業、化工(這三個行業指數都是下跌的)；20日漲幅後三位是金融服務、化工、房地產(金融服務是唯一下跌的行業指數)；60日漲幅後三位是金融服務、公用事業、化工。顯而易見，金融股的作用就是「拖後腿」，再加上包含中石化的化工指數，這就足以解釋為什麼指數的爬升步伐，遠遠落後於大部分個股的上漲步伐了。

週五顯然出現了戲劇性變化，以金融和中石化、中石油的強勢表現則迅速改變了這一特徵，而且轉換的力度出乎市場預料，中國太保漲停、中信銀行漲停、金融服務指數上漲4.05%……而上漲的個股比例只有二成，典型的「二八現象」再次體現「賺指數不賺錢」的一幕。

不論是從行業指數，還是從風格指數上觀察，題材股和權重股之間的「估值溢價喇叭口」一直處於不斷擴大之勢。當然，我們可以用「成長」和「想像空間」來解釋和接受大盤股與小盤股之間市場表現的顯著差異。但無論如何，溢價也好、炒作也罷，「度」的把握不是一句空話。當我們看到「吉峰農機」之類近乎於瘋狂的表現時，除了欣賞之外，難道不需要一些其他的冷靜和現實的思考嗎？週五的市場表現就是對於這種「過於超負荷」的炒作的一種糾正，可以說「來的突然但不意外」。但這是「一錘子買賣」嗎？

筆者認為，現在「題材股引擎」的運轉已經幾近超負荷，再過度使用的結果只能是「爆缸」，如果不能適時地用「大盤股引擎」進行替換，那麼大盤的上漲動力在目前看來將十分有限。

「大盤股引擎」有沒有啟動的可能呢？不論從估值、換手乃至成交占比來看，大盤股客觀條件上早已具備活躍的基礎。之所以一直沉寂，主要是因為題材股之前搶去了資金的注意力。大盤股週五顯然有資金大肆介入的痕跡，但這種切換在筆者看來過於猛烈，是否具備力度和持續性恐怕現在難以下結論。

後期走勢可能面臨四種選擇：一是繼續超負荷使用「題材引擎」，直至「爆缸」；二是繼續適度和部分使用「題材引擎」，將「大盤股引擎」逐步升溫至可運轉狀態，適時替換「題材引擎」，甚至可以出現「雙引擎輪換」的現象；三是「題材引擎」迅速降溫而「大盤股引擎」同樣失靈；四是硬性切換引擎，將週五的「二八現象」繼續強化，甚至出現「一九現象」。

筆者認為第二種出現的概率最大，也是最健康的特徵。現在不少機構還是看好跨年度行情的，但行情運行的關鍵在於能否持續，如果類似週五這樣的引擎「硬切換」繼續演繹的話，對於後期走勢顯然是弊大於利的，「二八現象」我們並不陌生，但經驗告訴我們，就目前的宏觀形勢和資金狀況而言，「二八現象」的強行維持是以犧牲大部分個股活躍性為代價的，恐怕是事倍功半的事情，也是得不償失的。