投資心理和文化帶來的偏向

在任何一個股市裡，投資者的心理活動都會對股價發生影響。不過，股市引進國內時遇到的不是真空。在中國的文化背景中，各種投資心理活動有它們獨特的表現。這些特性構成了另一種助長股市波動性的偏向。

根據現代心理學的研究，在涉及到需要就金錢作出決定時，人腦中無論是理性或情感活動都處於高強度的運動中。純理性和純情感的決定都不是好決定。在投資者大腦中，理性活動與情感活動混合為一體。它作出的決定，往往不符合經濟學家對理性的描述，但是，這些非理性的行為有它們自己的規則性。

人們不但根據對過去的信息和對將來的風險和回報的預測作出決定，而且根據對其他人在這樣的信息和預測下可能採取的行動的假設作出決定。因此，在股市波動中，投資者不但有可能因為看準了市場而自豪，而且有可能因為預見到別人的行為而自傲。

金錢上的輸贏不但有經濟上的後果，而且會帶來心理的甚至生理的反應。預見會贏錢的那一部分大腦並不是接受已經贏錢這個事實的那一部分大腦。預期贏錢時的情感活動常常比實際贏錢時的情感活動要強烈得多。因此，股市波動的過程有可能為投資者帶來比投資實際結果更強烈的興奮感。

讓我們來舉兩個同投資有關的有規則的非理性行為的例子，看看它們在國內股市的環境中有什麼表現。

第一是羊群效應。在行為經濟學的論著中，羊群效應(herd)是公認的一個投資者的心理偏向。依附於群體是人類動機的一個中心特徵。事實上，在大腦中，因為被排斥在社會之外而感受到的痛苦同因為物理傷害而感受到痛苦發生在同一個區域。在投資活動中，如果你感到不確定，就像大部分投資者在大部分情況中所感到的那樣，你往往會跟著大部分人走。這不是因為你有意選擇要這樣做，而是因為如果不這樣做，你會感到痛苦。如果要同大部分人的共識相左，你就必須作出自己的判斷。作出這樣的判斷是非常耗費精神的事。人的大腦重量只佔人體的2%，但是要消耗人體攝入的氧氣和卡路里的20%。在直接作出投資決定時，人們往往本能地避免這樣的思辨勞作。在這種情況下，成為群體的一部分，會使你感到安全。

在國內股市中，羊群效應尤其明顯。首先，這是因為國內的股市還是一個個體投資者為主體的市場。個體投資者在獲得信息的來源和分析方面處於劣勢，更傾向於依靠別人對信息的判斷而不是信息自身來作出投資決定。其次，中國幾千年來的社會制度養成了人們從社團中尋找支持和依靠的心態。心理學證明，在情感上有壓力的時候，人們傾向於高風險和高回報的選擇。在牛市的高峰上，意氣相投的群體意識更加印證了這種心理傾向的合理性。股指6000點雖然離譜，但東家的張三和西家的李四都買了。我要是也買了，就是明天股指跌到5500點，我心裡也比如果明天股票漲到6500點，只有我一個人被拉下來的滋味要好受。

第二是所謂的「錨定」現象(anchoring)。錨定現象是行為經濟學研究比較充分的一個概念。人們的思維和感受是一種以相對為基礎的心理活動。你進入市場，覺得你是在獨立思考，其實，你多半是為某個任意的、不相干的數字或現象所影響。這個數字或現象就是所謂的「錨」。你去秀水街，買了雙鞋。賣主開價1000元，你還價到500元。花一半價錢買了下來。你覺得很得意。但是，1000元的價格是否反映了鞋子的價值，你並沒有考慮。你早上出門，在路邊偶爾看了一個28的數字，這個數字出於某種原因留在你的腦海裡。到了公司，你的同事問你願意為20只你完全不熟悉的股票在100元之下和10元之上最高出什麼價格。根據行為經濟學，你出的價格多半同28這個數目有關。

錨定現象在國內股市非常明顯，而且你可以明顯地感到有人在有意識地利用這種現象。股市下跌，有經濟學家出來說，股市要跌到1600點才會停住。這個數字是從哪裡得出來的？沒有人知道。但是，分析家和交易者就有了一個爭議的中心和交易的參照。股市動盪，有人就出來用資金供需關係和流動性來解釋。在一個幾十萬億市值的市場上，你怎麼算得出資金的供需關係？沒有人追究。但是，投資者自然而然地在心理上就受到這種論斷的約束。對股市的未知走向進行預測是人人喜好的事。在心理學上，有人把這種傾向稱為「預測癮」，因為它產生在大腦反射系統的多巴胺中心裡，會給人帶來快感。但是，這樣的預測不可能是空穴來風。如果股市中有科學地建立起來的評級機構和研究機構，有可信的信息來源，有各種可靠的經濟數字和指標，那麼，這樣的預測要有根據得多。因為國內市場目前缺少這些條件，也因為我們文化中歷來的奉權威和專家的金口玉言為圭臬的習俗，在缺乏科學數據的情況下，這些似是而非的推斷就成了許多投資者在對股市進行思考時的定位樁。

中國的哲學文化的起源同西方有顯著的不同。西方的話劇，每一幕都是滿台道具；中國的京劇，一台戲可以只有一把椅子和一根馬鞭，其他的留給觀眾去想像。中國的繪畫重在寫意；西方的繪畫重在寫實。中國的哲學以微言大義立說；西方的哲學更注重舉證歸納。這種把想像空間留給讀者和觀眾的哲學文化傳統，被一些媒體和評論家發揚光大到起源於西方的股市分析上，於是，有人用八卦或老子的道家學說來炒股；有人用三國演義的語言來評論股市每天的廝殺；有人用想像來彌補數據的不足；有人用講故事來代替理性分析。這些方法的實際投資效益不是這裡要討論的。有一點可以肯定，那就是，用這樣方法來進行投資和詮釋信息，無疑增加了股市運動的波動性。