南京證券：維持江蘇國泰強烈推薦評級

南京證券認為，江蘇國泰六氟磷酸鋰中試進程低于預期,仍是新能源汽車的首選投資標的。基于公司在電解液行業的龍頭地位以及六氟磷酸鋰如中試成功將對公司盈利能力有較大提高等因素，維持強烈推薦評級，目標價29.2元。

南京證券5月10日研究報告指出，江蘇國泰(002091)六氟磷酸鋰中試進程低于預期,長期依然堅定看好.六氟磷酸鋰中試目前進展慢于預期,現在中試只有60噸,我們認為公司生產的價格會在32-34萬/噸,以六十噸來算,2011年將會為公司貢獻1920-2040萬元,相對于華榮化工2010年3.7億的營業收入來說貢獻較小.我們預計2012年公司電解質將會進入全面收獲期. 涉足正極材料,拓展產業鏈.公司1100噸的正極材料噸具體分配是,錳酸鋰500噸,三元材料300噸,磷酸鐵鋰300噸.公司對正極材料的定位仍然是中高端,憑借電解液客戶的渠道優勢,將以配套供應的方式將正極材料推廣到客戶中去.正極材料在2012年才會逐步貢獻業績. 盈利預測:由于六氟磷酸鋰中試進程低于我們預期,因此我們調低公司的盈利預測,2011/12/13年EPS(攤薄后)分別為0.73元/0.97元/1.2元,目前對應的股價為20.20元(2011.5.06),2011/2012PE分別為27.68X和20.92X,處于歷史低位水平.橫向比較其它新能源電池行業公司的估值水平,我們認為江蘇國泰的估值水平處于行業下游,極具安全邊際.基于公司在電解液行業的龍頭地位以及六氟磷酸鋰如中試成功將對公司盈利能力有較大提高等因素,我們給予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目標價格為29.2元,因此我們仍維持"強烈推薦"評級.

(嵇南濤 編輯)

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