創業板具備長期投資價值

8月3日，創業板指數上漲13.39點，漲幅為1.44%，表現強于主板及中小板。在深交所召開的“創業板及相關指數產品發展研討會”上，多位重量級分析師指出，創業板因高成長性，其相對主板的估值溢價會長期存在。隨著中國經濟結構轉型深化，創業板具備長期投資價值。

創業板估值溢價長期存在

招商證券首席策略分析師陳文招表示，自2009年10月30日創業板啟動至今，創業板較主板有顯著的估值溢價現象。估值差異通常由流動性的充裕程度、業績增長速度兩個因素影響，目前造成創業板估值差異的因素應該在于業績增長以及企業盈利能力方面。

中信證券研究部中小盤首席分析師唐川表示，今年上半年創業板指數下跌25.64%，累計成交金額3797億元，日均換手率由去年同期的9.06%下降到5.54%。其表現欠理想的原因有多方面：首先，一些創業板公司上市之前存在“過度包裝”現象，透支了公司未來若干年成長性，影響了上市之后業績的表現；其次，創業板公司規模普遍較小，抵御風險能力偏弱，在一定階段出現業績波動是正常的，需要在較長時間段來觀察；再次，金融危機后宏觀經濟短期內出現了依賴大企業大項目發展的情況，中小企業業績增長受到影響；此外，從2009年下半年到2011年，創業板代表了未來經濟轉型方向，其超額收益持續超過大盤，累積了不少獲利盤，在技術上也有調整的需求。

他認為，從海外市場經驗來看，創業板對主板的估值溢價是長期存在的。NASDAQ市場過去5年的平均市盈率為35倍，JASDAQ市場過去5年的平均市盈率在50倍以上。歷史數據還顯示，創業板的估值趨勢和主板并無相關性。

醫藥生物電子信息被看好

會議上，多位分析師表示看好創業板長期投資價值。招商證券首席策略分析師陳文招認為，中國經濟轉型的趨向決定了創業板與主板估值體系差異將繼續存在。隨著人口紅利尾聲的到來，以傳統重工業為支撐的經濟結構勢必會發生改變，這些行業的增長速度勢必會放慢，意味著主板市場的估值水平難以出現明顯的提升，甚至會有下降趨勢。相反，附加值更高的機械制造、電子信息產業、生物醫藥產業、新材料產業等會成為未來產業發展的引領者，這意味著創業板和主板之間的估值溢價仍將繼續存在。

通過創業板和主板市場的行業分布、行業內類似公司的盈利能力和成長速度比較，創業板公司在成長速度、盈利能力等方面都比主板具有明顯優勢。因此，在同樣流動性環境下，創業板市場估值水平的溢價是理所當然和正常的現象。在個別行業，如通信服務和電子元器件領域，創業板公司無論是業績增長還是盈利能力同樣高于主板市場，但是兩個市場的估值溢價基本消失，說明就這兩個行業內的公司而言，創業板公司更具有投資機會。

國信證券經濟研究所副所長、金融工程首席分析師葛新元認為，日本經濟轉型期，股市中新興產業和消費服務業表現較好。海外成功創業板的行業分布主要集中在高科技、消費類相關行業和板塊。我國創業板的行業分布主要集中在消費升級和產業升級的相關行業。日本經濟結構轉型后，受益最大的行業和中國創業板行業結構契合度較高。國信證券重點看好醫藥生物、信息服務及信息技術行業。