連平:貨幣政策應繼續維持穩健總基調

經濟學家連平表示，綜合考慮未來經濟增長和物價運行態勢，未來一段時期內貨幣政策還應繼續維持穩健的總體基調。

新華社援引金融時報6月9日報道，今年以來，在國際經濟環境復雜多變、不確定性因素不斷增加以及我國貨幣政策由適度寬松轉向穩健、宏觀調控力度不斷加大的背景下，中小企業的生產經營狀況及融資問題一直備受社會各界高度關注。日前，本報記者就相關問題采訪了交通銀行首席經濟學家連平。

記者：目前不少媒體報道沿海有部分中小企業倒閉，更有相關分析人士將中小企業近期的困境以及經濟增長“有所放緩”跡象解釋為“前期宏觀調控過緊”，您怎么看待這一現象？在您看來，當前貨幣政策是否超調？是否傷及小企業發展？

連平：針對經濟增長出現過快的苗頭，尤其是流動性和通脹的巨大壓力，從2010年以來，我國貨幣政策實際上開始在逐步收緊，今年以來宣布實施穩健的貨幣政策。迄今央行已11次調高存款準備金率，加息4次，并進行公開市場操作回收流動性。總體上看，今年以來以穩健貨幣政策為主要特征的宏觀調控目前取得了積極的效果，今年一季度，M1、M2的同比增速從去年年末的21.2%、19.7%分別降至15%和16.6%；雖然目前CPI上漲仍然較快，但PPI近兩個月連續下降，預計5月份還會進一步回落，有助通脹壓力緩解的因素正在形成。

當前穩中偏緊的經濟金融環境對所有規模企業的融資都會有一定影響，作為比較“弱勢”的中小企業也不例外。在同樣力度的緊縮貨幣政策下，小企業感受到的壓力可能會更明顯一些。

一是今年融資環境總體比去年偏緊。2011年一季度，人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元；社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。二是整個信貸存量調整的空間較小。目前票據在銀行資產中的占比大約不到2.5%，從而使銀行壓低票據融資增加信貸的空間很小。三是在銀行信貸中，存在中型企業擠壓小企業信貸空間的現象。中型企業貸款流程復雜且時間較長，為此，一些中型企業將項目和貸款額度做小，“化整為零”，按照小企業貸款走信貸流程，從而出現大銀行的小企業貸款增加了，但實際上小企業貸款可能在一定程度上被擠壓了。四是小企業融資渠道較窄。有市場調研顯示，目前小企業資金來源主要是自有資金、銀行貸款和民間借貸，相比之下，大企業還可以通過發行股票、債券以及采取融資租賃、信托等多種融資方式，融資渠道較多。

記者：事實上，針對中小企業融資難問題，近年來政府和有關部門一直在積極破解這一難題，其中很重要一點就是積極鼓勵商業銀行給中小企業貸款支持。

連平：是這樣的。去年銀監會規定商業銀行小企業貸款應“兩個不低于”(增速不低于全部貸款增速、增量不低于上年)。今年銀監會繼續大力推進中小企業信貸工作。盡管信貸規模趨緊，但截至4月末，銀行小企業貸款余額仍達9.45萬億元，占全部企業貸款余額的28.8%，較年初增長7.1%；小企業貸款較年初增加6225億元，比上年同期多增522億元。

近日，銀監會及時發布了《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》，采取一系列舉措支持商業銀行進一步改進小企業金融服務。我認為這些舉措中的三點對銀行尤其具有吸引力，一是降低小企業貸款風險權重，可以減少小企業信貸對于銀行資本金的占用。這在宏觀審慎監管推出后，銀行資本充足率要求提高的背景下，有助于推動銀行將有限的信貸資源向小企業傾斜。二是在存款市場競爭白熱化，不少銀行存貸比接近監管標準的情況下，銀行發行金融債所對應的單戶500萬元以下的小企業貸款，可以不納入存貸比的考核范圍，也會使銀行在信貸投向上更青睞小企業。三是對于小企業信貸增速和余額滿足監管要求的銀行，監管部門將支持增設機構，這對中小銀行有較大吸引力。

記者：在您看來，中小企業生產經營當前面臨的主要挑戰是什么？您怎么理解當前不少中小企業在融資中遇到的困難？

連平：我國小企業數量龐大，分布在各行各業，又處在不同發展階段，且生存形態與融資需求多種多樣，因而長期以來一直面臨著融資難問題的制約。目前小企業融資難、貸款難的問題仍舊是制約企業發展的瓶頸。具體來說：一是小企業自身存在一些弱點。我國許多小企業規模小、實力弱，使得其財務經營狀況和未來發展前景不易判斷；財務制度不規范、抗風險能力較弱；缺乏抵押資產，實物資產少，且流動性較差，償還能力較弱；資金需求一次性量小、頻率高，導致融資復雜性加大。因此，銀行向小企業提供貸款大都較為謹慎。二是小企業的非銀行融資渠道不暢。對小企業的金融服務已有所創新和改進，但小企業的非銀行融資渠道仍然較窄，有的創新舉措面臨不少困難，如當前小額貸款公司發展面臨較多難題。首先是缺乏規模效應。小額貸款公司“只貸不存”，也難以追加資本金。小額貸款公司融資最高額度不超過注冊資本的50%，在中小企業巨大的資金需求面前仍是杯水車薪。其次是盈利模式難以持續。小額貸款公司只能經營單一的貸款品種(小額放貸)，經營區域受限、規模小、風險高，貸款利息收入是其唯一的獲利手段。此外，政策扶持力度也不夠，小貸公司轉為村鎮銀行門檻過高。三是小企業信用擔保機制不健全。此外，部分小企業盲目擴張或者經營管理不善，也是客觀存在的問題。

記者：解決中小企業尤其是小企業融資難問題，下一步該從哪些方面著手？

連平：解決小企業面臨的融資困難，需要政府、金融機構和小企業等各方面共同努力。政府層面，應加大政策創新力度，積極引導社會資金流入中小企業所需要的各個領域當中。要努力解決小額貸款公司、村鎮銀行、擔保公司、租賃公司發展中遇到的困難，例如降低小貸公司轉為村鎮銀行的門檻等，充分發揮他們在中小企業融資中的重要作用。要積極推動金融機構創新，放寬民間資本投資金融領域的政策，引導和規范民間借貸，使地下民間融資合法化、陽光化。同時，加大資本市場創新力度，進一步發展集合債券等適合小企業的融資方式，拓寬中小企業直接融資渠道。金融機構尤其是大型金融機構要更加專注小企業業務，要根據中小企業融資需求的特點，在組織架構、業務流程和產品等方面加大改革力度，進一步創新服務模式。此外，中小企業要努力提高自身經營管理水平，規范公司治理結構和財務制度；要高度關注國家產業政策和宏觀調控政策，加快轉型和升級，順勢而為。

記者：在當前通脹壓力依然嚴峻、經濟增長有減速跡象以及部分中小企業面臨困境的態勢下，市場上一度有分析質疑前期宏觀調控的方向，就此，您怎么看？

連平：綜合考慮未來經濟增長和物價運行態勢，我認為，未來一段時期內貨幣政策還應繼續維持穩健的總體基調。在成功應對國際金融危機的沖擊后，我國經濟持續快速增長，并逐漸步入常態、平穩增長的軌道。2010年GDP增長10.3%，盡管今年一季度放緩到9.7%，但考慮到去年基數較高，仍屬較快增速。更為重要的是，從推動我國經濟增長的動力來看，我國經濟已從應對危機期間的“政策推動型增長”逐步轉為“自發的、內生性增長”。毫無疑問，新一輪增長周期已經啟動。

但與前一輪增長周期顯著不同的是，這一輪增長周期、以致整個“十二五”期間我國都將面臨持續較大的通脹壓力。一方面，國際上，以美國為首的主要發達國家實施量化寬松政策，并將利率維持在較低水平。目前來看，這種異常寬松的政策還將持續一段時間，短期內反轉的可能性不大。流動性在全球泛濫直接加大了我國資本流入的壓力，導致我國外匯占款大幅增加，貨幣供應被動投放。2010年新增外匯占款高達3.2萬億元，較2008年多增8000億元；今年以來，月新增外匯占款則從去年的月均約2800億元上升到了3000億元以上。另一方面，為應對國際金融危機的沖擊，我國政府鼓勵銀行加大信貸投放，M2增速一度超過29%。盡管目前M2增速已下降到16%以下，但已經投放到經濟體中的巨額存量貨幣一旦“飛起來”，通脹壓力不容小覷。除受流動性“內外夾擊”外，我國勞動力成本進入長期上升通道、資源品價格改革以及國際大宗商品價格持續居高不下，都將形成不小的物價上漲壓力。2011年貨幣政策已從適度寬松及時轉為穩健，考慮到物價上漲壓力持續較大，今后一段時期應繼續保持這一基調。

記者：下一階段在堅持宏觀調控過程中該注意哪些問題？

連平：在總體基調維持穩健的情況下，下一步的宏觀調控和貨幣政策操作應特別注意把握好針對性、靈活性和前瞻性，并關注政策疊加效應。

貨幣政策有必要在總體穩健的前提下，針對不同區域、不同行業和不同階段的特點和形勢變化進行應對。一是對受災地區和地震災區要加大信貸支持力度，引導金融機構加大對這些地區的信貸投放；二是對重點支持的戰略性新興產業和處于資金困境的小企業應有針對性的措施；三是盡管總體流動性充裕，但也不排除在某一階段出現流動性緊缺的局面，這時就應通過公開市場有針對性的加大資金投放。

宏觀調控和貨幣政策的目標應根據經濟形勢變化靈活調整。去年末到今年上半年，針對日益嚴峻的物價形勢，宏觀調控首要任務是“防通脹”。但從一季度GDP增速有所放緩、4月進口增速放緩、工業增加值增速低于預期以及部分企業、特別是中小企業面臨經營困境來看，經濟增長已現局部放緩跡象。未來宏觀調控和貨幣政策操作應從“防通脹”靈活調整為平衡好促進經濟平穩增長和防止物價過快上漲之間的關系上來。

未來貨幣政策應充分考慮經濟形勢變化，前瞻地進行政策操作。以物價為例，盡管目前物價形勢嚴峻、CPI漲幅頻創階段新高，但在PPI已經開始回落、貨幣信貸增速持續下降和翹尾因素趨于消失等因素的作用下，下半年CPI漲幅有望回落企穩，盡管大幅回落的可能性不大。當前的政策操作對此應有所考慮，避免“超調”。

最后，還應關注各種政策的疊加影響。由于宏觀調控往往“政出多門”，而不同政策的具體目標也不盡相同，可能會導致不同政策的疊加效應較重。比如，當前中小企業面臨的融資成本上漲、勞動力成本上升、人民幣升值等。今后宏觀調控和貨幣政策操作對此應予以關注，盡量避免政策疊加對實體經濟產生過大的負面影響。

(韓娜 編輯)

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