大摩維持搜狐增持評級 目標價58.5美元

新浪科技訊 北京時間8月7日上午消息，摩根士丹利今天發布研究報告，維持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“增持”(Overweight)評級，但將其目標股價從67.90美元下調至58.50美元。

以下為報告概要：

搜狐品牌廣告依舊面臨挑戰，但該公司的搜狗和網絡游戲業務仍然實現了強勁的增長勢頭。我們預計，由於投資力度加大，該公司的短期利潤率將會疲軟。廣告銷售復甦加快可能會推動盈利增長。

搜狐2012財年第二季度實現收入2.56億美元，同比增長29%，較我們的預期高4%，這源於網絡游戲的強勁表現。由於網絡視頻成本增加且投資力度加大，凈利潤(未計非控股權益)同比減少45%。

我們看好：1)網絡游戲依舊充滿活力，收入同比增長35%，占到搜狐總收入的54%左右；2)搜索收入同比增長110%，占到搜狐總廣告收入的29%左右(一年前約為17%)；3)搜狐預計第三季度通過搜狗和網絡游戲獲得的收入仍將保持強勁，同比分別增長101%和22%至24%。4)暢游宣佈派發特別股息，股息收益率約為20%。

我們擔心：1)指導性預測表明，第三季度品牌廣告收入同比增幅僅為0至2%，原因是宏觀經濟疲弱，和網絡視頻銷售團隊重組；2)第二季度品牌廣告毛利率環比下滑約9個百分點，至32%，主要是因為1500美元的視頻內容減值損失。

按照當前股價計算，搜狐對應2013年的市盈率約為11倍，接近歷史較低區間。由於現金充裕(約占市值的三分之二)，且網絡游戲和付費搜索業務表現穩定，我們維持該股“增持”評級。(書聿)