美股評論：逆天牛市遲早要還

導讀：MarketWatch專欄作家魏德納(David Weidner)撰文指出，美國股市的漲勢完全與經濟基本面脫節，只是廉價資金的物，而這樣的局面注定是無法持續下去的，要麼是經濟追上來，要麼是股市跌回去。

以下即魏德納的評論文章全文：

我在MarketWatch最棒的同事之一，已過世的蘭納茲(Julie Rannazzisi)曾說過，當一天結束的時候，看股票的收盤價，每一家公司或每一位CEO就知道自己表現得怎樣了。

簡而言之，她：“股市不會撒謊。”

蘭納茲對市場的了解甚至還超過一些華爾街最成功的，最有經驗的交易者，她這麼當然有其道理。可是，我卻覺得，她也必須承認，股市固然不會撒謊，但前提是，你必須學會提出正確的問題 -- 如果你想要得到靠譜答案的話。

我們應該問：投資者對企業利潤到底信心如何？而不是問：經濟表現如何？

可是，許多人卻習慣提出后一個問題。在今天無論道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數還是納斯達克綜合指數，都是接近創紀錄的水平，在這種情況下，對於這個問題肯定會給出一個一部分人很願意聽到的答案 -- 但願意聽是一回事，真實是另外一回事，這樣的答案至多隻能算半真半假。

比如，自2008年初開始，標普500指數的回報率為138%，去年上漲11.4%，2013年是29.6%，2012年是13.4%，2011年大致持平。

可是，這樣的股市表現顯然不能是經濟表現的真實映像。國內生總值去年至第三季度結束增長2.4%，2013年是3.1%，2012年是1.6%，2011年是1.7%，而經濟分析局開始追蹤這一數字以來，年增速中值為3.2%。

還有，就業增長真正開始好轉，也是去年才發生的事情。2013年底失業率是6.7%，2012年底是7.9%，2011年底是8.5%。進展確實不小，但根據經濟合作與發展組織的標準，充分就業情況下的失業率應是4%到6.4%，而更嚴格的傳統理念更認為應該是3%。

再者，工資增長速度2010年以來就一直只有每年2%，每季度0.5%左右。勞工統計局的數據顯示，上一次工資季度增速超1%還是2014年第一季度的事情，距今已十年有余。

哪怕是相對強勢的企業利潤，其實也不足以支撐股市如此的漲勢。在去年第三季度當中，美國企業實現1.9萬億美元的利潤，盡管超過2013年同期的1.8萬億美元和2012年同期的1.72萬億美元，但增幅有限，而大盤2011年以來上漲了32%，2008年以來上漲了44%。

總之2008年開始，近三年尤其可觀的牛市在市場上縱情揮灑的同時，我們在經濟層面所看到的實質性進展其實都非常有限的 -- 經濟增長遲緩，就業情況剛開始實質性改善，企業利潤固然強勢但進步有限，至於工資，几乎沒有增加。

漲勢的真正基礎，其實是美聯儲提供的，投資者除開股市又沒有其他地方安置的廉價資金。這樣的解釋當然不上有怎樣的衝擊力，但至少可以讓我們更清楚地看到股市令人瞠目的上漲和真實經濟之間的巨大差異，以及這差異將投資者置於怎樣窘迫的境地。

歸根結底，股市與經濟分離的情況是不可能一直持續下去的。經濟、企業利潤和工資必須想辦法追上股市的速度，而且還必須盡快。一旦聯儲真正開始加息，那些曾因為別無選擇而只好投身股市的資金可能迅速退場。

總而言之，這種脫節就意味市場看似強大無比的漲勢其實根本沒有什麼了不起。實話，美國經濟想要證明牛市的正當性，恐怕得達到中國那樣7%以上的增長速度才可以。眼下，考慮到歐元區巨大的潛在麻煩，考慮到低油價對美國經濟一些領域的威脅，真正頭腦清醒的人如果沒有極限運動家級別的勇氣，誰還敢買進股票？

我的前同事得不錯，股市不會撒謊。看上去很美的只是華爾街而不是美國。(子衿)