深度剖析：私募股權投資運作機制

1.募資。募資是pe運行的起點。從美國的私募股權市場看，私募股權基金管理公司主要公司養老基金、公共養老基金、捐贈基金、基金會等機構投資者，銀行控股公司、保險公司和投資銀行等金融機構和其他非金融機構募集資金。從中國的私募股權市場看，私募股權基金管理公司在國內的募資渠道一般包括：銀行的私人銀行部，信托公司，第三方理財機構，高凈值客戶直投等。

2.投資。投資與投資后管理是pe運行周期的核心。對於pe機構，從投資率來說，平均每收到100份商業計劃書，5-10份會受到重視並進行調査，最後只有1個項目可能投資。從工作量來說，20%在挑項目，判斷價值；50%對項目進行盡職調査；10%在談判和設計投資方案；20%在投資后管理。

3.投后管理。投資后管理是私募股權投資的重要特征。投后管理可積極幫助公司發展，幫助公司建立治理結構和管理系統，幫助公司市場拓展、融資、尋找合作伙伴。同時要給經營團隊自由發揮的空間，定期召開董事會。投后管理需要pe機構保持重大決策的參與權與否決權，如經營方向、對外投資、資產重組、重大資產購置、團隊選擇與薪酬制度等。也可委派財務總監或其他高管人員，每周與被投資企業聯系一次，每月對企業進行一次走訪，每季度commit項目跟蹤管理報告及企業季度財務報表，須對被投資企業的股東會、董事會或監事會會議預案提出本方意見，不定期向被投資企業提供《管理建議書》。

4.退出。常見退出方式有ip0、股份轉讓、m&a（收購市場）、管理層回購和清算。

ip0退出仍是主要退出方式。對企業來說，上市可實現財富增長，從資產、盈利、到市值管理；從私人公司變成公眾公司；從以銀行和利潤融資轉向公眾融資，開啟合理的融資大門；建立公正規範的公司治理結構；給管理層戴上激勵的金手拷，由公眾為管理層的努力支付報酬；提升知名度，從地區走向世界；提升抗風險能力，避免行業景氣的影響。對投資機構來說，ip0后進入公開市場，資訊透明；資本市場流動性，使利潤容易變現；投資杠桿利於投資增值。

本文將以小肥羊上市為例，深度剖析私募股權投資運作的全過程。

2006年7月26日，世界領先的私募股權投資公司3i集團和專注於中國私募股權投資公司普凱基金與內蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司正式簽訂合作協議，西家外資公司共同投資2500萬美元（約合人民幣2億元），幫助內蒙古小肥羊打造世界級的中餐品牌，其中3i出資2000萬美元。

首先是私募股權基金的成立。3i集團於1945年由英國政府團體與英格蘭銀行在倫敦創立，主要關注收購投資、成長投資及基礎設施投資，投資區域遍及歐洲亞洲及北美，自2003年起，3i的投資范圍開始向亞洲擴展。

其次是投資項目的選擇。3i集團能夠發現小肥羊這一投資項目，緣於3i亞太地區執行總監chrisrowlands的一次嘗鮮。進而3i北亞區副總監王岱宗於2005年8月底，與小肥羊進行了正面接觸，經過初步評估，認為小肥羊符合其投資標準：一是存在資本和管理的升級和實現高速増長的可能性，二是擁有一支富有遠見、值得信賴的優秀管理團隊。但為了更好地規避風險，仍然還需做詳盡的盡職審査，於是3i請來國際知名戰略咨詢公司羅蘭貝格，為小肥羊做全方位診斷，包括財務狀況、企業歷史、公司結構和資產狀況等。通過盡職調査，就更加堅定了3i投資小肥羊的決心。3i根據以往的投資經驗，聘請專業的財務顧問，為小肥羊的價值進行了評估，繼而做出最終決策，決定投資小肥羊。

第三是融資。3i集團作為國際知名的私募股權投資公司，其從事投資已有60多年，資金實力足夠雄厚，有穩定的自有資金，此次投資並不需要大規模地籌集資金，只需要征得董事會的同意，如此好的商機自然是順利地得到了董事會成員的認可。如此以來，投資小肥羊的資金就有了著落。

第四是投資。出於對合作伙伴的信賴，3i采取了一次性投資規則，經過雙方的談判，簽訂投資協議，於2006年7月26日，一次性注資2000萬美元。

第五是后續管理。3i為小肥羊所帶來的額外價值遠遠超過了資金本身。首先體現在增值服務上。3i在投資前就對小肥羊進行了深入調査，診斷出小肥羊隱藏的問題，投資后幫助其對症下藥地加以解決。並且在管理層面，3i為小肥羊帶來更多實際的“頭腦”資源，先是漢堡王國際公司前總裁nishkankiwala，之后又引進現任肯德基香港運營公司總裁的楊耀強（yukayeung）。作為行業領先跨國企業的管理人，他們均對小肥羊提出了切實的建議，幫助其提升了企業的管理水平。雙方簽約后，3i還協助小肥羊制定了“180天計劃 。就這樣在3i的幫助下，小肥羊對業務管理進行了大手筆的變革，加盟店擴張了，管理層次提高了，管理質量也上了一個新臺階，使小肥羊的管理走向了規範化和國際化的道路。其次是監督管理。3i的王岱宗先生加入小肥羊任職首席財務官，嚴密監控小肥羊的運作，並通過在董事會的席位參與制訂小肥羊的特許經營和企業發展規則。總的來說，3i在為小肥羊提供財務支援的同時，積極為其發展戰略提出建議，協助其改善規劃與管理標準，並通過他們的國際網絡，援引經驗，協助其強化管理團隊，最終促使小肥羊的經管業績顯著増長、持續上升。

最後是退出。對於大部分投資基金而言，生命期限只有三到五年，有時能達到七年，但通常最長期限也只有10年。而作為上市公司的3i，有穩定的自有資金，沒有一定退出的時間壓力，因此可以和合作伙伴一起選擇最好的退出模式，尋找合適的時機進行ip0。基於小肥羊的快速發展，以及上市前的長期準備，小肥羊於2008年6月在香港成功上市。上市之后，3i減持7408.8萬股，以發行價3.16港元計算，套現2.34億港元。最終，3i集團於2009年3月25日將所持的全部11.32%小肥羊集團有限公司的股權轉售與百勝餐飲集團，從此次交易中獲得的回報是成本的2.68倍左右，套現3.43億港元。自此，3i對小肥羊的私募股權投資順利退出，3i集團與小肥羊近三年的合作伙伴關係正式結束。（完）

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