美聯儲施緩兵計 商品市場寬幅振蕩

當前大宗商品市場形勢可以用外強內弱來形容。國際市場方面，CRB指數收報于366.31點，與上周同期基本持平。國內市場方面，中期商品指數收報于1961.48點。近六個交易日下跌1.88%。在貨幣政策外松內緊的環境下，大宗商品形成了外強內弱的走勢。美聯儲及央行的貨幣政策是影響商品市場未來趨勢的關鍵，尤其是在大宗商品全球定價體系之下，美聯儲作為本輪通貨膨脹的禍首，其關于貨幣政策的進一步動向，更起決定性作用。

近日，美聯儲公布了議息會議的結果，沒有就是否繼續推出QE3進行表態，只是強調會堅持執行QE2到期，就寬松政策未來走向并沒有明確預期；美聯儲認為通脹只是一個短暫現象，長期通脹率仍然很低，因此在未來一段時間之內仍然將繼續執行不同尋常的低利率政策；美聯儲對美國經濟復蘇情況并不樂觀。明顯下調了美國經濟增長速度。

美聯儲的這份決議公布之后，美元繼續下行，而黃金和原油價格則加速上漲。美元弱勢和泛濫將引發全球未來滯漲風險。弱勢美元使得石油輸出國的購買力削弱，原油價格將繼續上行，這將引發全球通脹抬頭，通脹最后也會蔓延回美國，一旦通脹抬頭，將倒逼美聯儲提前加息，如果出現這種情況，就美國目前經濟狀態而言，美國經濟將進入滯漲階段。

石油美元的政策幫助美國確立了美元全球儲備貨幣的地位，享受著向全球輸出通脹的巨大利益，但是這種聯動機制也使得美國國內經濟政策與原油價格走勢之間出現相違背情況。比如現在，美國希望原油價格下跌也減緩國內通脹壓力，但是另一方面美國又希望繼續保持弱勢美元，從而幫助美國經濟復蘇。但是美元的弱勢已經使得石油輸出國家的購買力大幅縮水。從石油輸出國希望一個強勢美元。因此，當下弱勢美元將引發原油進一步上漲，從而推高全球通脹。

另外，弱勢美元全球泛濫也將引發其他國家政策監管和調控的加強，尤其是加強資本管制以及政策繼續緊縮，甚至全球化步伐也將出現倒退。隨著這種趨勢的加強，美國寄希望依托外部需求來恢復經濟的努力可能成為泡影，單純依靠美國自身經濟恢復估計需要時日。美元的走弱將繼續引發黃金和原油的上沖行情，但其他大宗商品可能并不會跟漲，仍將繼續保持高位振蕩格局，且振蕩區間會擴大。原油的走強我們在前面已經進行了分析，黃金的走強也明顯與弱勢美元有關，弱勢美元會帶來黃金的避險需求。

伴隨著原油價格上漲，全球通脹抬頭使得市場對于未來經濟下滑風險情緒增加，對于實體經濟的擔憂使得銅價并沒有跟著原油和黃金價格上漲而上漲，尤其是原油價格繼續上沖的情況下，全球經濟陷入滯漲的可能性增加。美元、原油陷入“死循環”，黃金和原油將繼續走高，而金屬仍然將保持寬幅振蕩格局，但農產品方面，在國內直接行政性調控政策有力控制之下，農產品價格繼續上漲的壓力非常大，更多的表現出抗跌性。

（中期研究院指數研究組）

(王德軍 編輯)

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