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國際油價1月至今再累跌一成，上周更創近13年新低，市場擔心油價大跌，不單損及油企盈利能力，油元大減，亦加深產油國的財政收支壓力，引發商品衍生產品及新興市場信貸的違約風險；投資者關注中東等產油國主權基金未來會否有「減磅」壓力，油價近期已成影響環球股市的舉足輕重因素之一，連帶中資石油股股價亦表現波動。
本周油價反覆上落，市場注視石油輸出國組織(OPEC)等產油國能否達成共識，藉減產支撐油價。但市場人士預期，今年產油國出口仍可能面臨激烈競爭，中資「三桶油」包括中石油(00857.HK)、中海油(00883.HK)及中石化(00386.HK)的上游業務仍將飽受挑戰，但由於中國本月已引入完善成品油價格機制，即使國際油價低於每桶40美元時，內地汽、柴油最高零售價格不降低，此舉有利保障國內石化中下游公司。
【上游受挑戰 中石油受壓】
瑞信近日報告指，將2016年布蘭特原油均價預測下調至36美元，料今年首季為29美元。該行相信未來幾年內油價可能回升至每桶60美元的水平。該行指出，以今年油價預測36美元計算，料中海油及中石油均會錄得虧損；但料中石化仍可實現盈利，主要受惠於下游業務貢獻。內地三大油股的選取順序分別為：中海油、中石化、中石油。該行認為，中海油受惠於最有效的成本及資本開支控制，以及相對穩健的資產負債狀況。
花旗早前指，即使油價維持在每桶40美元水平，預期三大油企的盈利仍遠遜預期，估計每股盈利分別為：中石油-0.3元、中海油-0.15及中石化為0.23元人民幣，因此，該行維持對油企負面看法，維持對上石化(00338.HK)「買入」評級，而中石油、中石化、中海油及昆侖能源(00135.HK) 維持「沽售」評級。
中石油集團副總經理汪東進近日表示，當前及今後一個時期，海外業務面臨的形勢異常嚴峻，壓力前所未有。要做好長期應對低油價的準備，用好低油價形成的倒逼機制，變壓力為動力，持續推動結構優化，不斷開創海外業務穩健發展新局面。
【中海油減產 大行稱恰當】
面對油價近年低企，中海油今年決定減產「自救」，是17年以來首次減產，預料2016年淨產量目標為4.7-4.85億桶油當量(去年產量約4.95億桶)，按年跌2%至5%，全年資本開支則大削逾10%至不逾600億元，大行意見普遍支援。
事實上，面對國際油價連續近兩年跌勢，自2014年年中近100美元水平，跌至目前僅得約30美元，國際上游油企同業皆已開始減產計劃，因此對於是次中海油減產，大行意見普遍支援。Jefferies上周報告，將中海油評級由「持有」上調至「買入」，目標價由7.5元升至8.75元。該行認為在油價低迷，中海油選擇減產規則正確，並看好中海油的節省成本效益，指其去年成功節省開支，去年資本開支低於該行預期18%。
評級機構標準普爾本周亦下調內地多間石油及油服企業評級，中石化及中海油的評級由「AA-」下調至「A+」，評級展望同為「穩定」。標普指，雖然中國國家油企已大幅削減資本開支及成本，但在目前低油價環境下，企業現金流似乎不可能穩定下來。該行估計，如油價持續處於低水平，上游油企會更加進取地削減資本開支及營運成本，派息亦有可能下降。
【「地板價」機制 利煉油利潤】
中金本周初報告表示，重申對內地油氣產業鏈整體「中性」觀點。行業困境，使其更看重穩健的經營現金流、以及現金分紅對股價的決定性作用。該行對中資石油石化股的偏好順序，依次是石化中下游、一體化大油公司、城市燃氣、國營油服或工程，最後是民營油服。該行在大型油股中次依偏好，第一是上石化(「推薦」評級及目標價3.9元)、第二是中石化(「中性」評級及目標價4.5元)、第三是中石油(「中性」評級及目標價4.5元)、第四是中海油(「中性」評級及目標價6.6元)。
該行指，全年交易機會的主題可能有「十三五規劃」、油價反彈、財稅及定價改革、資產重組及收購兼併等。該行於港股中予「推薦」評級的石油石化股，包括上石化、京能清潔能源(00579.HK)(「推薦」評級及目標價2.6元)、新天綠色能源(00956.HK)(「推薦」評級及目標價1.2元)。
【推薦上石化 料跑贏大市】
摩根士丹利指，今年仍然看好煉油及銷售業務。煉油方面，相信開工率不會面臨重大下行風險，利潤率將維持可觀水平。銷售方面，由於新增產能有限，行業格局似乎變得更穩定。非油品業務增長料可抵銷利潤率略跌。預計上石化及中石化的煉油業務今年將保持韌性。
據瑞信去年11月報告，認為隨著管治改革推進，上石化的資本開資將會大幅下降，現金流將會轉強，煉油設備升級可帶來2017年每股盈利0.27元人民幣，加上化工產品市場需求穩定，預期公司未來有能力增加股東分派，派息比率可望由2013年的26%上升至2017年約60%。給予上石化「跑贏大市」評級，目標價4.2元。(ca/w/t)~
阿思達克財經新聞
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