中國經濟放緩但還是好經濟

盡管中國股市最近表現很糟糕，但是這不代表中國經濟很悲觀，中國正平穩地實現軟著陸。

21世紀經濟報道10月1日刊登評論文章稱，近日，來自全球的高層政策制定者匯聚一堂，出席在華盛頓召開的世界銀行和IMF年會。在發達國家疲軟的經濟數據以及最近幾個月金融市場恐慌情緒彌漫之下，可以理解，年會的氣氛有些憂郁。但令人鼓舞的是，年會最后重申了解決阻礙強勁和可持續增長的障礙的緊迫性和決心。現在問題的關鍵是采取行動。

發達經濟體復蘇乏力，經濟下行風險增加。需要做些什么呢？簡單地說就是支持增長，削減債務，防止金融市場進一步動蕩。目前，政策空間無疑要比2008年金融危機來臨時小，但仍有解決辦法。沒有一項措施是簡單易行的，它需要政治上的決心，但是可以實現的。如果政策措施現在就實行，并考慮歐元區尚未完全暴露的金融不穩定因素，IMF預測今明兩年世界經濟將增長4％，略低于2010年5％的增幅。

放緩，但還是好經濟

對于中國這將意味著什么呢，我們將采取何種政策措施呢？盡管中國股市最近表現很糟糕，但是這不代表中國經濟很悲觀。IMF駐華代表處更新了對中國經濟的展望。我們認為中國正平穩地實現軟著陸。在貨幣刺激政策退出，公共支出規模逐漸縮小的情況下，如預期一樣，中國經濟正在減速，但仍以健康的速度增長。

與此同時，通脹雖然仍在高位，但已見頂。早些時候來自水果、蔬菜和谷物的通脹壓力正在緩解，但出現了新的推動因素（體現在豬肉價格高漲上）。但是，這種推動力正在減弱，表現在8月份通脹率降到6.2％，非商品價格上漲也開始緩解。另一個積極的現象是政府對房地產市場的調控初見成效。交易量和價格增幅都出現減緩，但房地產投資仍增長較快，這部分歸功于保障性住房的建設。

展望未來，明年中國仍將保持健康增長。工資提高和強勁的勞動力市場將支持國內需求增長。也就是說，龐大的出口部門無疑將受到工業化國家更疲弱的需求的影響。因此，IMF將2012年的經濟增速預測值從幾個月前的9.5％調低到9％。雖然增速放緩，但中國仍將推動世界經濟增長，在世界經濟增長中的貢獻為1/4。除非發生進一步的食品供給沖擊，通脹率將在年底降至4.5％，2012年底降至3％。

考慮到以上基線預測，中國的宏觀經濟政策應回歸至更為中性的態勢。基于若干原因，現階段不需要刺激經濟：第一，另一輪的食品沖擊可能重啟通脹，因此確保通脹預期可控是很重要的；第二，房地產市場仍可能出現大起大落，尤其在貨幣政策放松時；第三，前兩年貸款激增使得一旦出現壞賬大量累積，銀行資產負債表將很脆弱。

這些風險的存在需要繼續退出財政與貨幣刺激措施，正如政府在年初所設想的那樣。為實現政策正常化，央行應更多使用提息手段，而不是實施信貸限額或提高存款準備金率。這將影響信貸供給與需求，進而有助于優化貸款資源配置，并提高貨幣政策的有效性。與此相似，短期內基本實現財政平衡依然恰當，盡管準確的速度和時間具有靈活性。

但是如果發達國家的難題未能成功解決進而使全球經濟陷入二次探底，又應如何？在這種情況下，中國需要快速轉變政策取向以支持經濟，就像中國在2009年全球危機時所做的那樣。然而，政策的性質應有所不同。上次，貨幣再次盯住美元，銀行發放大量貸款，公共基礎設施支出增加。盡管這在短期內非常有效地支撐了經濟增長，但加大了中期轉型成本，將中國增長模式進一步推向投資與制造，加劇了某些產業的產能過剩，惡化了資本無效配置情況，對銀行資產負債表造成的壓力也會隨時間逐步顯現。

重復使用上述藥方會很危險。相反，中國相對健康的財政狀況意味著傳統的財政刺激應作為主要政策工具。這樣的刺激應在預算內執行，以提高透明度，并且由政府借款提供資金，而非通過已經繃緊的銀行體系實施。此外，不應以投資為重點，而應主要集中于刺激消費、提高家庭收入，包括對消費者采購行為實施補貼、增加社會保障支出以及面向窮人的社會轉移支出。相反地，重啟寬松貨幣政策或重新盯住貨幣將加劇潛在的脆弱性和無效性，應該予以避免。

最后，真正的答案是加快轉變中國的經濟增長模式，正如“十二五”規劃所設想的那樣，從“出口和投資導向型”轉向“消費導向型”及更高質量的增長模式。為實現中國增長模式的成功轉型，需要在若干領域采取行動，包括改善社會保障體系、采取政策提高居民收入、實現金融體系自由化和匯率升值，以及提高被人為壓低的、有利于投資和制造業的生產要素成本。

一個更依賴于國內消費以及將更多資源轉向非貿易部門，例如零售、健康、教育以及其他服務業的平衡增長的經濟會帶來很多好處。它將降低中國長期以來對外部沖擊的脆弱性，增加經濟增長的包容性，減小收入差距，降低中國能源消耗及污染，甚至逐步增加就業。此外，更強勁的國內需求將有助于支持世界復蘇，包括吸收更多進口。整個世界經濟需要強勁和協調的行動，而中國經濟的再平衡將是關鍵。

(付影 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235