最快11月觸礁？德拉吉卡彈、主因歐央快無債可買？

MoneyDJ 新聞 2016-09-09  記者 陳苓 報導

歐洲央行 (ECB)8 日會議未擴大寬鬆，讓市場相當失望。歐央總裁德拉吉沒搬出大砲，或許是因為歐央快要沒債可買，美系外資預估，購債行動最快今年 11 月就會撞牆。

英國金融時報 8 日報導，歐央宣布購債刺激經濟以來，外界質疑聲浪不斷，不少投行認為，歐央規定過於嚴格，無法按照計畫每月購債 800 億歐元，延長或加碼更是甭提。歐央預定持續購債到明年三月，但是匯豐、美銀美林、法巴、JPMorgan 等都認為，歐央 1.6 兆歐元的購債計畫快要觸礁，最快今年就無債可買。然而缺債情況到底有多嚴重，只有歐央心知肚明。

原因何在？歐央沒有對外公布持有債券的詳細情況，經濟學家和分析師只能自行推測。Rabobank 估計，歐元區在外流通的政府公債，當前市值約為 7.5 兆歐元。然而，歐央祭出重重限制，使得能買的公債遠少於此。歐央規定某一特定債券的持有部位，不得超過該債券總發行量的 1/3；也不得持有一國 1/3 以上公債。另外，歐央購債需視成員國的經濟規模而定，由於德國經濟最強，意味歐央需要買進最多德債。

歐央設下的路障還不只於此，該行明訂只能購買 2~30 年期債券，殖利率須超過歐元區存款利率的負 0.4%。Tradeweb 估計，目前 2~30 年期公債中，殖利率跌破負 0.4% 者，已達 1.5 兆歐元，此一數據可能包括歐央已經購買的公債，意味符合規定的公債更為稀少。難怪美系外資認為缺債情況極為嚴重，預估今年 11 月歐央能就沒有德國公債可買。

市場因此聚焦德拉吉本次會議是否會放寬購債規定，結果大失所望。MarketWatch 8 日報導，ING 貨幣策略師 Viraj Patel 表示，德拉吉的觀望態度，是推升歐元的主要原因；相較於歐央過去的做法，德拉吉這次的聲明其實相當鷹派。Patel 原本期待，只有殖利率高於歐央存款利率的債券，才能獲央行收購的規定，能在這次廢除，如此一來德國一些殖利率已嚴重轉負的短期債券就能被收購，但德拉吉這次卻完全沒動作。

路透社等多家外電報導，德拉吉 8 日在記者會上雖承諾，歐央將研究更多政策選項，確保印鈔方案能繼續施行，但他對是否要擴大資產收購規模，卻未多作暗示，反倒重申 QE 的結束日期是明 (2017) 年 3 月份。

英國金融時報先前報導，歐洲央行（ECB）自實施歐版量化寬鬆 QE 後，已歷時 18 個月，累計購債量則正式突破一兆歐元大關。ECB 總購債計畫規模達 1.7 兆歐元，目前只達成六成不到（58%），然而隨著市場符合收購資格的債券存量轉趨稀少，購債計畫若不做改變，ECB 可能很快就會落到無債可買的窘境。

ZeroHedge 報導，美銀美林的 Barnaby Martin 憂心歐央的企業債收購計畫 (CSPP)，可能會導致槓桿收購大增，屆時不可思議的事情恐會發生，那就是非投資等級債券的殖利率也轉負。他說，歐央總裁德拉吉對信貸市場的影響力無遠弗屆，快要看到負殖利率的垃圾債。

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