大成基金：資源稀缺導致估值提升 看好可轉債表現

“進可攻、退可守”的可轉債基金2015年延續2014年強勢格局，成為基金細分品類中最火熱的品種。然而本周可轉債市場出現集體下挫。

大成可轉債（090017）（下稱：大成可轉債）基金經理王磊分析，轉債估值的不斷推高主要原因是多家轉債逐步進入贖回期，投資標的趨於稀缺。王磊稱，到2015年1月8日， 目前全市場共有28只轉債交易上市，轉債剩余規模1162億元，較去年年初規模大幅下降。主要原因是去年11月份以來藍籌股的上漲之后，大部分轉債都觸發了強制贖回條款，大部分轉債相繼轉成了股票。大成基金統計，目前，超過100億元規模的轉債只有5只，主要是銀行轉債，占整個轉債市場的58%。去年底，中行、工行也公告強制贖回（具體贖回的日期等監管部門批! 復后公告），所以在不久的將來，銀行轉債可能也會相繼謝幕，轉債規模會出現階段性的大幅萎縮。由於轉債供給的縮小，轉債的整體估值最近不斷提升，轉股溢價率持續上行，轉債的債性特征不明顯，主要表現為股性。

大成基金認為，2015年可轉債依然有投資機會。王磊稱，依然較為看好的基礎是看好未來股票市場的表現，而轉債具有進可攻退可守的特征。他說：“2015年，預計央行仍將保持寬鬆的貨幣政策，同時國家將繼續出臺各項措施提升經濟，包括“一帶一路”和“國企改革”的各項措施。這將對權益市場起到積極的影響。同時，雖然2014年市場經歷了較大幅度上漲，但大盤藍籌股的估值仍然處於合理范圍。綜合考慮，我們認為，2015年權益類市場仍將有較好表現，對應的是，我們仍然看好可轉債產品的表現。在消化當前轉債估值壓力后，可轉債仍有機會。”

王磊分析，由於可轉債整體在2014年表現較好，越來越多的債券類產品有設定可轉債品種的需要，同時可轉債基金也將是市場熱點，規模有望進一步擴大，但由於可轉債的存量品種變得稀缺，這將導致這部分可轉債的溢價率上升。新發行轉債的溢價率也將維持在高位。這些因素將使可轉債市場形成一個正向的循環。

王磊稱，2015年，大成可轉債將根據市場情況，重點投資於大盤轉債，包括部分成交活躍，對應正股有上漲空間的轉債品種進行投資。同時，大成可轉債將積極關注新發行的轉債品種，從中選擇估值合理的個券進行投資。最後，該基金會適當應用杠桿，關注股票市場投資機會，爭取為客戶帶來好的回報。