2015年中國出口難加速 人民幣匯率將雙邊波動

曹陽?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

事件:12月中國出口增長9.7%，進口負增長2.4%，貿易盈余496億美元。

我們的看法:

(1)12月中國進、出口增速均出現回升，其中出口增長9.7%，進口負增長2.4%，后者相比11月的6.7%大幅收窄。整體看，外需增長相對平穩，內需或有一定程度恢復。

(2)全球經濟增長未現加速，其中12月新興市場PMI僅為51.7，發達國家PMI亦回落至52.6，后者相比7月下滑了4.1個百分點，但中國出口增長依然較為穩定，一方面得益於美國經濟復甦，另一方面可能在於亞洲地區貿易合作增加。從12月數據來看，中國出口美國增速達到9.9%，出口東盟地區增速達18%，分別貢獻了1.6和2.2個百分點的增長。

分商品來看，得益於政府主導的制造業的產能輸出，中國機電、高新科技產品的出口在2014年下半年增速加快，12月單月增長分別為11.5%和13%，但是人民幣實際匯率升值壓制勞動力密集型產品出口，以3個月移動平均來看增速僅為1.7%。

(3)進口數據反映內需有一定恢復，因為在大宗商品價格、尤其是國際油價延續回落，且在去年同期較高基數情況下，12月的進口仍比11月的-4.7%回升明顯。分商品來看，鐵礦砂、原油的進口增長達到18.3%和13.4%，我們猜測這或得益於國內“穩增長”政策推行，如11月后國務院加速了基建項目的批復。當然這種復甦的力度不宜高估，畢竟從國內PMI指標仍出於回落態勢，在價格低位增加資源品庫存或是國家戰略，而未必都是企業自主行為。

(4)應該說，2014年6.1%的出口增速低於年初政府預期目標，我們理解主要由於全球經濟復甦依然滯緩，如歐洲和日本和新興國家在下半年經濟較為疲弱，此外人民幣實際匯率升值亦有負面沖擊。

向前看，盡管2015年美國經濟會出現趨勢性復甦，但歐、日乃至新興市場的金融市場風險較大，可能影響貿易融資和企業簽署長單的意愿。從海關出口先導指數來看，已經出現持續3個月的回落。我們預計2015年中國出口難以加速，增長將維持在6%—8%之間，在歐、亞地區推行“一路一帶”戰略、通過金磚銀行和絲路基金提供貿易融資的國家戰略推行會對中國商品出口有所提振。此外人民幣匯率將呈現雙邊波動，以保持出口商品的競爭力穩定。

(作者系浦發銀行金融市場部高級分析師，經濟學博士)

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