三一重工：未來望持續受益于一帶一路

收入貢獻相對有限，但未來具有持續獲得大單可能：本次合同訂單1.79億美元，折合人民幣11.3億元，約為我們預計公司2014年收入的3.3%；此前媒體報導，三一重工(600031,股吧)將在委內瑞拉設立建筑材料廠，生產建筑預制件，委內瑞拉住房部長莫利納稱，“工廠產能將滿足20萬套住房的建設需求”，我們預計，三一重工或將持續獲得來自委內瑞拉的大體量訂單。

海外收入占比已達業內第一，未來將持續受益於一路一帶建設：公司此次獲得委內瑞拉大單，是持續加強海外市場拓展的成果體現。2013年三一/柳工/徐工/中聯海外收入占比分別為30%/20%/18%/7%，公司海外收入占比最高，主要得益於對德國普茨邁斯特的良好整合以及對海外市場的持續拓展；從海外建廠角度，公司在德國、土耳其、印度均設有工廠，也是唯一一家在新疆設有規模化工廠的工程機械企業，未來有望持續受益於一帶一路建設。

三一集團進軍工業4.0，三一重工亦將受益：12月18日，三一集團引入陳發樹/朱雀投資成為三一重工第二/第四大股東，轉讓股份獲得31.5億元現金，並用於民營銀行，機器人、智慧工廠的項目研發；往前看，三一集團將基於三一精機的機床業務，拓展智慧制造裝備業務，吹響進軍工業4.0的號角。集團公司智慧制造生產線產品或將應用於三一重工既有生產線的改造，有助於三一重工提升生產效率，擴大規模優勢。

估值建議

維持公司盈利預測，2014/15年eps分別為0.25/0.28元，當前股價對應2014/15年p/e分別為36x/31x，2014年p/b2.7x，較公司歷史估值高點(f12m-pe36x)仍有向上空間。

風險

行業政策落實低於預期。