德銀預計msci中國指數今年漲12% 給金融股降溫

和訊網訊息 德意志銀行規則師常宇亮近日發表2015年中國股市展望，表示降息和改革有望在今年推動市場估值修復，股票市場整體走勢呈向上傾斜的“w”型曲線，預計msci中國指數到2015年底將漲至74點，上漲約12%，總體回報率約在15%，恒生中國企業指數(hscei)有望在年終站上13,500點。

德銀預測今年上半年中國gdp增速將低於預期，但前三季度中國央行有望進一步降息和降準，支援下半年gdp增速小幅回升。德銀預計2015年政策思路仍將大體保持不變，即“托底不推高”，報告建議密切關注cpi（特別是豬肉價格）及人民幣匯率以判斷未來貨幣政策的寬鬆幅度。

德銀在報告中表示，2015年中國非金融企業盈利能力將出現復甦，利潤增速有望從2014年的零增長提升至8%，主要推動因素為大宗商品價格下跌和財務費用下降所帶來的利潤率上升。另一方面，德銀預計金融股整體利潤增速將從2014年的8.5%放緩至3%。報告預期2015年h股整體利潤增速將從2014年的4.4%小幅上升至5.5%，這一趨勢有望延續至2016年。報告認為，對中國企業來說，單靠壓低成本的空間是有限度的，要實現更可持續的盈利增速提升仍需要見到收入增速的改善。

流動性方面，德銀預測今年h股市場的流動性可能較弱，原因有二：1) 由於美聯儲政策收緊和美元走強導致的國際資本進一步外流；2) 滬港通北向逐步升溫而南向維持弱勢。考慮到人民銀行有望出臺進一步寬鬆政策， a股有望在2015年繼續跑贏h股。同時報告提示，由於近期a股融資買入的飆升，特別是通過一些其他渠道進行的加杠桿，監管部門可能於短期出臺相關審慎措施。

基於三階段股息貼現模型，德銀估計msci中國指數的合理估值區間為8－11倍12個月動態市盈率，並預計其有望從當前9.4倍於年底提升至10倍（基於3.5%無風險利率以及6.5%風險溢價）。利潤增速提升和估值擴張的"雙擊"效應將推動msci中國指數跨入"樂觀"階段，推動指數在2015年上漲12％至74。

在主題和操作建議方面，報告建議關注：1) 成本下降的企業（中游及高杠桿板塊）；2) 收入強勁的企業（醫療、環保、科技和互聯網、老人及兒童相關消費）；3) 改革利好板塊（受益於國企改革、“走出去”、金融改革、財稅改革、土地和戶籍改革的企業）；4) 可能被納入msci中國指數的企業（部分科技和互聯網以及可選消費）。由此，報告建議投資者超配資訊科技、工業企業、公用事業以及醫療保健，低配電信和能源板塊，對金融、消費品和原材料采取中性設定。