民生：貿易順差來了 外匯占款不一定來

海關總署今天公布，2014年，我國進出口總值26.43萬億元人民幣，比2013年增長2.3%。其中，出口14.39萬億元，增長4.9%；進口12.04萬億元，下降0.6%；貿易順差2.35萬億元，擴大45.9%。

民生宏觀對此解讀如下：

①出口同比增長9.7%，高於預期值6%。分類看，貴金屬、整合電路、機電和高新技術產品出口較上月有所回升，其他產品出口多有所放緩；分國別來看，對歐洲、東盟和香港出口較上月均有所回升，雖無法排除虛假貿易的成分，在全球經濟放緩的格局下，出口貿易繼續保持高增長主要受益於穩外貿政策、高鐵推銷、自貿協定和基數效應。

②進口同比-2.3%，高於預期值-6.2%。分類看，鐵礦、煤炭和原油進口數量和金額較上月均出現了明顯反彈，盡管當前經濟總需求未見轉暖，但隨著大宗商品價格的下降，企業還是加快了對原材料庫存的回補。

③出口保持高增長難度加大，一方面全球經濟在放緩，無論是歐美還是新興市場近期經濟數據均不盡如人意，另一方面，新興市場貨幣大幅貶值背景下，人民幣相對強勢表現也會抑制出口。進口還將下行，至少短期來看，內需還看不到向上的拐點，未來還將呈現衰退式貿易順差的格局。但隨著對外直接投資加速，資本賬戶逆差擴大，或逐步抵消經常賬戶順差，人民幣將保持供需平衡，雙向波動將成新常態。此外，外匯占款或將零增長，央行或加大力度彌補基礎貨幣缺口，未來PSL、MLF等非公開市場投放工具將輪番上陣。