硅谷企業市值蒸發潮湧：網絡股泡沫破裂前兆？

每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒

對於那些社交狂人來說，通過Facebook社交，或者用Zynga進行社交游戲，是一種潮流的標誌。但當目睹這些明星公司股價比商場的過季衣服還落得更快時，一種不安的情緒隨之湧現：網絡股泡沫已到了破裂前夕嗎？

互聯網媒體股紛紛“淪落”

在Facebook上市前夕，一些華爾街分析師將它定義為新互聯網時代的基石公司，很自然其目標價被抬升至每股40美元以上。令人尷尬的是，Facebook本周一收盤價為23.15美元，較發行價(38美元)已大幅折讓39%。

如果按照市值蒸發速度看，互聯網媒體股會徹底擊碎市場之前的種種幻想。比如Facebook，其最新市值接近551億美元，較上市前夕蒸發約449億美元；而以Facebook為平台的社交游戲商Zynga，其市值(22.87億美元)僅相當於去年年底時的34%。另外，一些昔日的明星互聯網股票也遭遇衝擊，主營流媒體的Netflix，現市值已縮水至2010年巔峰時期的35%以下。

資料顯示，在過去的3個月期間，全球最大型的19家互聯網股票中，有10家走低，其中Zynga跌幅高達64%，從事團購的Groupon和網絡廣告商ValueClick則分別下跌35%和32%。而最有名氣的幾家中資互聯網股票表現也不盡如人意，新浪和搜狐跌幅均超過17%。同期，標普500指數僅下跌1%。

相比之下，那些老牌科技股則有更為堅挺的價格。在過去3個月當中，蘋果還上漲了2%。亞馬遜和谷歌則分別上漲1.7%和4.5%，這更凸顯了社交股的窘境。

據 《每日經濟新聞》記者統計，2012年2季度，包括谷歌、雅虎、Facebook等14家全球主要互聯網媒體廣告收入同比增長14.5%，為自2010年1季度以來最慢；雅虎、美國在和IAC的搜索收入同比僅增長0.4%，較1季度大幅回落近13個百分點。

但以蘋果、Adobe為代表的基礎設施軟件商，則顯示出更加穩健的行業基本面。2012年2季度，微軟、甲骨文等上市公司毛利率為80.1%，較1季度還高出0.4個百分點。截至2季度，上述公司的3年銷售增速為15.7%，為自2009年3季度以來新高。

傳統科技股更為穩健的表現背後，有很大一個原因做支撐，這便是它們更加便宜的估值。統計數據顯示，19家主要互聯網媒體股2013年預測市盈率平均為38.94倍，其中網絡電台潘多拉傳媒的市盈率高達168倍，另有6家公司超過30倍；同期，30家基礎設施軟件商平均市盈率僅17倍，最高的QLIKTechnologies不過43倍。

社交股不振≠泡沫破裂

至於投資者為什麼紛紛拋棄互聯網媒體股特別是社交股，Zynga應該是一個值得思考的范本。

2011年12月，作為社交游戲行業的標桿企業，Zynga頂耀眼光環成功登陸納斯達克。搭乘這輪科技股浪潮，Zynga一度受到資本熱捧，不僅融資高達10億美元，更在此後創下過市值超百億的巔峰記錄。然而，這家互聯網新貴僅在上市八個月後便遭遇了市值蒸發近50億美元的窘境。

2012年7月26日，Zynga發布了2012財年第二季度財報。報告顯示，在截至6月30日這一財季，Zynga的凈虧損為2280萬美元，每股虧損0.03美元，這一業績遠不及去年同期凈利潤139萬美元的優異表現。截至7月31日，Zynga股價已由最初IPO定價時的10美元跌至3美元左右。

對於這家業績“變臉”超快的新秀，i美股分析師鐘日昕認為，其股價暴跌背後除了基本面的惡化，也反映出此前市場對其的嚴重高估。需要指出的是，Zynga目前的最大問題之一即是過度依賴Facebook，缺乏自有用戶。

根據雪球網友的分析，Zynga有大約80%的營收來自Facebook(主要是北美和西歐地區)，但由於Facebook自身在這些地區的PC端滲透率已達頂峰，無法再擴張，只能向移動轉移。這就意味Zynga要麼拓展市場，要麼加速離開Facebook，但這兩種選擇都不容易，並且移動端的貨幣化能力大約只有PC端的一半左右。

此外，鐘日昕也指出，由於社交游戲的玩家粘性遠不如傳統大型網游，品生命周期更短，所以需要不斷保持品更新。Appdata數據統計顯示，過去三個月裡Zynga在PC端已流失了數百萬的玩家。

今年第二季度，Facebook營收同比增長32%，但凈虧損1.57億美元，遠遜於去年同期。華爾街普遍認為，公司商業模式能見度有限，在移動領域的獲利能力存在不確定性。

然而，現在斷言網絡股泡沫即將破裂還為時尚早。以納斯達克綜指為例，其最新市盈率不到17倍，大大低於2000年3月時的175倍。最新市售率為1.1倍，也遠不及當初的5.69倍。目前，納斯達克中權重最大的是蘋果，但其最新市盈率 (13.98倍)亦不及2001年巔峰時期的8%。