新興市場面臨五個不利因素

《華爾街日報(博客,微博)》報導稱，arclays research上周六在一份報告中稱，未來幾年新興市場將面臨挑戰，其原因有五點。

前兩個不利因素屬於結構性的，可能會持續數年。后兩個不利因素更多是周期性的，但也可能會“持續較長時間”。以下為barclays research的看法：

1. 中國的經濟增速正在放緩，給亞洲一些開放的經濟體帶來負面影響。

2. 歐元區可能面臨持續數年增長相對較慢的局面，東歐國家經濟尤為脆弱。

3. 大宗商品價格劇烈下跌，特別是原油。大宗商品出口國處境最為危險，尤其是馬來西亞、哥倫比亞和俄羅斯。而韓國、菲律賓和印度將從中獲益。

4. 隨著美國聯邦儲備委員會(federal reserve, 簡稱：美聯儲)貨幣政策的正常化，美國利率將會上升。美國利率的上升未必總是對新興市場資產不利。實際上，2004-2006年間美聯儲上調了政策利率，但沒有破壞新興市場的反彈勢頭。不過，這主要是因為當時新興市場的結構性驅動因素（如中國經濟增長、大宗商品價格以及各國國內基本面的改善）全都馬力十足。如今，情況已是今非昔比，上述那些驅動因素早已大大弱化。舉例來說，2013年5月，盡管美國宏觀經濟狀況正在好轉，但當時美聯儲有意縮減資產購買規模的訊息卻使得新興市場動盪不寧。

5. 債務：在20世紀90年代和21世紀初，美國國債收益率上升意味著新興市場的債務成本增加，而且新興市場的債務主要以美元計價。這種情況在過去15年發生了變化，新興市場主權債務減少，而且已經從外幣（主要是美元）計價轉向本幣計價。不過，美國國債收益率仍是無風險資產的基準，而新興市場的外幣債務並未完全消除。事實上，目前在某些情況下，企業在外幣計價債務上有巨大的風險敞口。

說到與美國利率上升的表現相關性，土耳其是最容易受到沖擊的新興市場。但有關土耳其經常項目赤字的擔憂在2014年已被夸大，ishares msci turkey etf在過去12個月上漲了23%。接下來，易受沖擊程度由高到低分別是菲律賓、墨西哥、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、南非和巴西。匈牙利和波蘭最容易受到美元走強的沖擊。

總之，馬來西亞、俄羅斯、智利、韓國和匈牙利受新興市場外部不利因素的影響最大。這些國家的共同點是：都是大宗商品出口國，容易受到中國和歐元區經濟增長疲軟的影響。巴克萊寫到，印度、墨西哥和巴西等最具彈性的國家不受中國和歐盟經濟增長情況的影響，並將從利差和預期中的匯率彈性中受益。

高盛認為土耳其、台灣和印度市場存在機會，尤其是對股市投資者而言。