資金困局：近千家上市公司現金流仍告負

谷東

盡管三季報業績增長仍在低位，但截至三季度末，雖然上市公司經營活動現金流情況有所改善，非金融類上市公司經營活動現金流凈額同比增長近五成。但剔除金融類企業后，仍有近千家上市公司前三季度經營活動現金流凈額為負。

一位大型投資機構研究員認為，有現金迴流對上市公司來講肯定是有利的，營業收入增速整體並未明顯回升。但長遠來看，業績能否回升仍是關鍵。

經營活動現金流明顯改善

據Wind資訊統計，2012年前三季度，2471家上市公司合計實現經營活動現金流凈額為33452.48億元，而上年同期調整后的凈額僅為15700.24億元，同比增加1.13倍。剔除金融板塊后，非金融類上市公司經營活動現金流凈額為8327.92億元，仍同比增加49%。

海通證券金融工程高級分析師吳先興在其近期一份專題報告中認為，經營活動生的現金流量凈額反映了報告期內企業由經營活動生的現金收入與支出的差額。一般情況下，經營活動生的現金流量凈額越大，反映了該公司生的品或提供的勞務的盈利能力越強。

此外，利潤表在某些時候通過一些賬面的操作，可以達到虛增利潤的目的，而在現金流量表上造假相對難度更大一些，因此現金流量指標在一定程度上更能反映公司的市場地位和定價能力。

而某會計師事務所一位注冊會計師則認為，經營活動現金流凈額的回升有很多因素導致，因此還要看經營活動現金流凈額的增長幅度是否同其收入增幅相匹配。盡管現金流對公司來講非常重要，但若營業收入增幅遠低於經營活動現金流增幅，則表示公司盈利能力並未明顯增強。

上述研究員也認為，對於投資者來講，經營活動現金流凈額變化並不能孤立地關注，還要同時看其主營業務是出現增長還是萎縮，業績是否能夠實現增長。

同樣，統計還顯示，非金融類上市公司今年前三季度實現營業總收入約176659.08億元，僅同比增長5%。

從行業角度，去年經營活動現金流多為負值的房地行業已有好轉跡象。如去年因負值排名居前而頗受詬病的保利地、首開股份等地類上市公司，現金流目前均已大幅轉正。但萬科A前三季度仍為負數，且已達-34.91億元。[NT:PAGE=$]

中鐵中冶經營活動“失血”過百億

據Wind資訊統計，在剔除金融類上市公司后，仍有982家上市公司前三季度經營活動現金流凈額為負。不過，數量少於上年同期的1132家，且現金流整體狀況有明顯改善。

其中，中國中鐵位列經營活動現金流凈額負值榜榜首，為-124.68億元，但已較去年同期-242.18億元回升近五成。而排名第二的中國中冶也超過負百億元，為-106.29億元。

盡管兩家負值均超百億元，但與上年同期相比已大幅回升。去年前三季度，排名經營活動現金流凈額負值榜榜首的中國建築曾達-300億元，而今年同期，也已大幅縮減為-84.38億元。

對於這些公司經營活動現金流凈額的改善，回款力度加強功不可沒。分析認為，中國建築現金流改善的主要原因首先是今年前三季度公司新增土地儲備僅598萬平方米，比去年同期減少1215萬平方米，其次就是公司在報告期內通過加強考核力度等手段加強了對應收賬款催收力度。而中國鐵建在前三季度回款也明顯改善，收現比為102.74%，同比上升9.4個百分點。

但即使現金流已有明顯改善，上述公司中僅有中國建筑前三季度凈利潤實現兩位數增長，增幅為10.19%。

可以發現，在去年同期排在經營活動現金流凈額負值榜前列的上市公司中，大多數凈額均有所回升，唯有中國重工仍出現26.48%的下降，經營活動現金流凈額達到-90.95億元。

當初保薦中國重工發行上市的中金公司也認為，全年公司實現利潤正增長仍較為困難。未來公司所處行業進一步下行的空間有限，但考慮到目前全球船隊過剩的運力、造船行業過剩的業以及行業的長周期性，未來2~3 年造船行業將大概率在低谷徘徊。

對於經營活動現金流表現不佳的上市公司來講，其籌資活動現金流凈額就值得關注了，上述注冊會計師認為，因為其只有通過融資才能進行再投資。

如經營活動現金流凈額持續保持負值且不斷放大的龐大集團、徐工機械等公司，其籌資活動現金流凈額也分別同比增加逾50%及1.6倍以上。