造紙印刷包裝：定制家具持續高景氣 薦2股

輕工板塊上半年收入改善，凈利潤增速明顯回升：按申萬行業分類，2016年上半年輕工板塊99家上市企業共實現營業收入1433億元，歸母凈利潤84億元，同比增長8%、28%，增速較去年同期分別上升1.9pct，15.7pct，其中單二季度收入增長7.3%，歸母凈利潤增長26.9%。總體而言，輕工板塊收入增速呈現穩中稍有回升的態勢，而凈利潤增速表現則較為靚麗。

造紙子版塊業績復蘇對輕工板塊業績拉動效應大：輕工板塊2016年中報利潤高增長雖有並表因素，但仍主要源於基本面的改善，尤其是造紙板塊業績復蘇明顯，對整體拉動較大。2016年上半年造紙板塊收入增長11%，同比回升8pct，其中單二季度收入增長13%；上半年歸母凈利潤同比增長153%，較去年同期回升顯著。造紙板塊上半年受益於供給側改革，紙張陸續提價，加上漿價下跌，龍頭企業盈利大幅好轉。考慮到低價漿主要在下半年使用，紙價-漿價剪刀差更大，預計下半年盈利情況更好。其它板塊稍顯平淡，包裝板塊盈利持續惡化，營收增速雖較為平穩，但凈利潤增速顯著下滑；家具板塊分化嚴重，定制家具板塊業績繼續保持高增長，行業景氣度高；成品企業收入及盈利增速趨於下行。

輕工行業整體盈利能力有所改善：2016年上半年輕工行業整體毛利率較去年同期上升1.4pct，至25.9%；凈利率上升1.1pct，至7.6%；其中造紙板塊上半年毛利率21.3%，上升1.8pct；凈利率5.1%，上升近3pct；家具板塊綜合毛利率35.3%，同比提升2.7pct；凈利率9.6%，下滑0.8pct；輕工板塊基金持倉市值提升，機構偏好優質個股：2016Q2基金在輕工板塊持倉較一季度有小幅回升，持倉市值提升約26%（重倉持股口徑）。從細分板塊看，包裝印刷、家具板塊持倉回復較明顯。個股方面，索菲亞(002572,股吧)機構認可度最高，無論是持倉機構數還是持倉市值都遙遙領先。美盈森(002303,股吧)、中順潔柔(002511,股吧)、曲美家居(603818,股吧)、廣博股份(002103,股吧)等個股機構關注度及持倉數都有明顯提升。從機構配臵上看，輕工板塊籌碼越來越集中在少數優質個股。

投資建議：目前時點建議標配輕工板塊，圍繞高成長/高確定、低估值/有變化、並購轉型/方向型三條主線精選標的。

風險提示：宏觀經濟疲軟，定制家具滲透率提升速度不及預期，造紙行業產能淘汰不及預期，原材料成本上升。

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