神州長城：極具潛力 買入評級

■事項：公司公告中標靈寶市第一人民醫院建設PPP項目，為財政部第二批PPP示范項目之一，總投資額6.6億元，占公司2015年收入的16.46%，合作期30年（建設期1年+運營期29年）。

■進軍醫療PPP，由建設向運營端延伸。公司多種方式進軍醫療：PPP模式參與醫院建設投資；投資收購已經完成改制或政府允許改制的醫院；投資新建擴建醫院。今年以來公告多項醫院合作及醫療PPP項目，如三門峽醫院、武漢商職醫院、鹿邑人民醫院、貴州涼都紅橋醫院及此次靈寶第一人民醫院，涉及總投資額約26億元。此次中標財政部示范項目充分彰顯了公司在PPP和總包領域的實力，未來有望持續復制。

公司前期在各地醫院投資建設、跑馬圈地，後續借助與國藥控股和四川佳樂的合作，有望拓展醫療器械及醫藥供應鏈、養老、高端醫療等產業鏈，從建設向運營端延伸，獲取產業鏈利潤。

■一帶一路訂單充裕，保障快速增長。公司上半年公告海外訂單76億元，海外在手訂單超120億，帶動上半年海外收入同比增長104%，占比72%；已布局東南亞、非洲、中東等重點區域（多為一帶一路國家），並與從事海外業務的大型基建央企長期合作，海外總包能力強勁；部分合同為美元計價，受益人民幣貶值預期。上半年國內收入下滑64%主要由於國內裝飾工程業務下滑，近期公司拿到國內總包資質，後續總包業務持續落地有望帶動國內業務回暖。

■大股東大比例參與定增彰顯信心。公司非公開增發募集25億用於補流和償還貸款，大股東認購50%，鎖定三年，表明對公司發展的強烈信心。定增價10.41元，接近現價。資金到位後將保障海外保函和國內總包的資金需求，業績有望加速。

■投資建議：我們預計公司2016年-2018年凈利潤分別為5.02/7.11/9.17億元，EPS分別為0.30/0.42/0.54元（暫未考慮增發攤薄），參考從事醫療PPP的尚榮醫療(002551,股吧)及和佳股份(300273,股吧)的估值，給予目標價14.7元，買入-A評級。

■風險提示：訂單落地不達預期風險，海外經營風險。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】