[廣發期貨1隊]中秋備貨旺季結束，雞蛋逢高拋空

9月開始，因中秋消費旺季備貨結束，市場備貨積極性轉淡，而隨着天氣轉涼，蛋雞產蛋率上升，雞蛋收貨好收，走貨較慢，貿易商庫存較少。全國貿易商看跌預期較強，雞蛋貿易形勢變差，預計短期蛋價將偏弱調整。

1.供應：蛋雞存欄量上升，雞蛋供應充足

根據芝華對蛋雞存欄數據的統計監測，最新2016年7月在產蛋雞存欄量為12.50億只，較6月減少0.70%，同比去年大幅增加8.86%。從規模方面來看，5萬只以下規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加，5萬只-10萬只規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加，10萬-50萬規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少，50萬以上規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量變化不大。從分省來看，除河北、河南、黑龍江、湖南增加以外，其他省份都減少。7月份在產蛋雞存欄增加的原因是新增在產蛋雞量小於淘汰量。進入9月份，國內氣溫總體呈現下降趨勢，存欄蛋雞的產蛋率較8月份有一定恢復，供應總體較8月份回升。

從蛋雞雞齡結構來看，2016年7月份雞齡結構呈現「年輕化」特點。總體來看，一方面，90-120天雞齡占比依然較大，7月份新增開產量依然較多；另一方面，450天以上老雞占比減少，目前蛋價大幅上漲，每斤養殖利潤上漲，老雞大幅提前淘汰現象出現概率較小。若老雞正常淘汰或延遲淘汰，後市在產蛋雞存欄量恐將繼續增加。

2016年7月育雛雞補欄量較2016年6月增加1.25%，同比增加21.43%。從規模方面來看，5萬只以下規模蛋雞養殖戶育雛雞補欄量增加，5萬只-10萬只規模蛋雞養殖戶育雛雞補欄量減少，10萬只以上規模蛋雞養殖戶育雛雞補欄量減少。從分省來看，除河南、湖北、吉林、安徽增加以外，其它省份均減少。育雛雞補欄增加前期蛋雞養殖利潤好，訂單量大，同時已淘汰老雞的養殖戶，大部分都補欄了小雞，目前雞苗已到養殖戶欄里。

隨着中秋節及學校開學備貨陸續結束，雞蛋需求有所下降，大部分地區反映走貨較慢，相比前期變慢。季節性因素逐步消退，食品企業備貨逐步結束，產蛋率逐步回升，貿易形勢逐步變差，預計後市蛋價下跌將是主旋律。

從短期來看，天氣逐步轉涼，蛋雞產蛋率逐步回升，根據芝華對產區貿易商監測，大部分地區收貨好收，大部分地區貿易商反映庫存較少，其中東北地區、西南地區庫存較少。根據芝華數據，9月5日全球雞蛋雞蛋價格大幅下跌。天津均價下跌至3.91，環比下跌0.38；主銷區均價4.32元/斤，環比下跌0.08元/斤，其中福建上海浙江上漲，主產區均價4.02元/斤，環比下跌0.13元/斤。

截至9月初的第一周，當周每只蛋雞養殖盈利12.16元/只，環比下跌0.3元/只。當周雞蛋價格大幅上漲，每斤雞蛋凈利潤大幅增加，一斤雞蛋凈盈利0.75元/斤，這里指扣除所有成本的凈利潤。因成本下降，蛋雞養殖利潤豐厚。

玉米和豆粕是蛋雞養殖飼料的主要原料，7、8月份豆粕、玉米價格大幅下挫，豆粕、玉米的遠期期貨價格貼水，展望未來雞蛋的飼料成本更低，蛋雞飼料成本大幅下滑。國內玉米和進口大豆供應充足，玉米依然處於熊市格局之中，飼料成本降低對雞蛋價格形成壓力。

因養殖利潤高企，我國育雛雞大幅增加，2016年7月育雛雞補欄量較2016年6月增加1.25%，同比增加21.43%。育雛雞補欄增加，前期蛋雞養殖利潤好，訂單量大，同時已淘汰老雞的養殖戶，大部分都補欄了小雞，目前雞苗已到養殖戶欄里。

從盤面上看，期貨價格比現貨價格提前近2個月觸頂出現了增倉、震盪下跌走勢，期間期貨價格對現貨出現的高達1200點的季節性反彈無動於衷，可見空頭主力的資金力量強大，對盤面有較好的控盤能力。當前JD1701的KD指標在20~30，處於超跌狀態，並有拐頭向上跡象，容易吸引抄底資金入場。因此，從技術上，適合逢高做空。

雞蛋中秋備貨旺季過去，臨近中秋節，蛋價將呈現下行走勢。蛋雞存欄量同比大幅上升，飼料原料成本下滑，蛋雞利潤高企，育雛雞補欄積極，雞蛋有望延續跌勢，雞蛋期貨下跌200-300點值得期待。操作上，逢高拋空思路不變，空單繼續持有。

雞蛋1701操作策略

賣出區間：雞蛋1701在3300-3500元一帶逢高拋空；

倉位：10%-20%；

目標位：3000-3200元；

投資周期：預計時間1-3個月；

止損位：3500元一帶止損；

盈虧比：2.5:1

雞蛋1705操作策略

賣出區間：3100-3300元一帶；

倉位：10%-20%；

目標位：2800-3000元；

投資周期：預計時間1-3個月；

止損位：3400元一帶；

盈虧比：2.5:1

風險提示及跟蹤

1.禽流感疫情；

2.雞蛋基差高；

3.飼料原料價格的波動較大。

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