華安證券：市場僵局仍難打破

主要觀點1、2-4趨勢市，利率下行與風險偏好改善共振2-4月，經濟下行壓力，通脹率較低，為穩定龐大的債務鏈條，貨幣政策保持寬松，推動利率下行。市場風險偏好在一月見底後處於逐漸修復，該階段股市出現10%左右反彈，呈現出一定的趨勢市特征。

2、5-7月結構市，貨幣回歸中性，風險偏好繼續改善5-7月，CPI同比漲幅不斷擴大、權威人士講話「不能也沒必要用加槓杆的辦法硬推經濟增長」，貨幣政策開始由寬松轉向中性。與此同時，美國再三推遲加息，市場風險偏好向好趨勢不變。該階段股市呈現震盪市特征，結構性機會較為豐富。

3、當下市場陷入投資僵局目前，貨幣政策難以寬松，風險偏好受監管抑制，市場陷入投資僵局。

最近一段時間，監管層陸續出台了限制槓杆、規范借殼上市和資產重組，到近期要求完善上市公司治理架構、抓緊信息披露透明度等監管政策，直到上周延華智能(002178,股吧)事件，顯示監管高壓尚無改變。貨幣政策方面，上周公布的官方與財新PMI指數雙雙落在榮枯線上，經濟暫時穩定，央行副行長上周就下一步貨幣政策基調強調保持穩健，貨幣政策暫難寬松。

4、投資建議：僵局打破前仍建議關注個股機會現在市場處在利率下行、貨幣寬松延後、監管從嚴的過程中，利率下行與風險偏好回落相抵消，指數非牛非熊。市場僵局的打破有賴於監管放松、經濟快速下行後貨幣重新寬松。市場雖無明顯趨勢，但結構性機會較多。從配置角度看，無論未來市場是藍籌股發力帶動小票補漲，還是風格切換至小票，成長股都是繞不開的選擇。投資主題方面，關注百貨、地產等個股的資產重估機會，優質主題如國企改革、無人駕駛、OLED、PPP等。

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