[神華期貨]美豆大概率豐產，後市易跌難漲

美豆大概率豐產，後市易跌難漲神華研究院

一、

基本面分析

1.供給端：拉尼娜遲遲未到，本年度美豆大概率豐產

今年下半年以來，國內外天氣變化頻繁且極端，拉尼娜天氣炒作主導農產品(000061,股吧)市場走勢。但是隨着美豆關鍵生長階段，美豆主產區並未如預期那樣出現高溫少雨的不利於大豆生長的極端天氣。相反，拉尼娜遲遲未到，美豆長勢好於歷史同期。美豆最新生長報告顯示，截至8月28日一周大豆優良率上調1%，達到73%，再創同期最高，相比去年同期為63%；大豆落葉率5%，與五年平均持平；結莢率94%，高於去年同期的91%和五年平均的92%。

美豆單產仍有上調空間。基於良好的漲勢，美豆月度供需報告將美豆今年年度單產上調2.2蒲式耳至48.9蒲式耳，反映本年度豐產預期。但是歷史比較，市場上普遍認為月度供需報告調整單產偏保守，美豆單產仍有上調空間。相比2014年同期優良率為72%，截至生長末期優良率繼續提高至1%，當年大豆最終畝產達47.5蒲以上，較趨勢畝產高12%，按此推算，今年美豆畝產至少會較趨勢畝產46.7蒲增加10%，預計會達到51蒲以上。

2.需求端：能繁母豬補欄放緩，美豆銷售數據沖高回落

據統計，我國豬肉進口包括了凍肉進口及豬雜碎進口，其中豬肉（凍肉）進口逐年增長，2015年飆升至77.7萬噸。2016年7月，豬肉進口量為18.34萬噸，環比下降5.56%，同比暴漲209%，1-7月進口94.57萬噸，同比暴增150%，2016年前7月豬肉進口量已經超過2016年全年進口量。

二、

技術面分析

從日線上看，豆粕期價延續上周回落態勢，目前期價觸及前低支撐位2857後向上反彈。勢能上看，MACD綠色能量柱並未放大，kdj指標位於超賣區，並且期價觸及120日均線，後市測試前低支撐位或者120日均線的支撐力度，以區間震盪偏弱對待。

三、

行情展望

綜上所述，由於美豆今年大概率豐產，單產上調仍有空間，但近期未出現利多可炒作因素，期價在快速下跌後或有所反彈，但受制於豐產預期和銷售走差及9月12日供需報告的時間節點，報告發布前反彈力度估計不強，可以考慮反彈加空，後期重點關注即將公布的月度供需報告。

棕櫚油方面，進入季節性減產階段，受去年超強厄爾尼諾影響，今年9月至明年2月產量將明顯。此外，印度進口量持續放大，國內補庫存需求刺激棕櫚油出口，油脂庫銷比將進一步下滑。短期內，棕櫚油技術上調整結束，後市做多為主。但目前價位相對偏高，可考慮做多棕櫚油做空大豆或者豆粕套利。

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