天奇股份：拆解業務苦盡甘來 買入評級

核心觀點：

汽車主業業務持續穩健，工業4.0雲平台項目逐步推廣公司2016年中報顯示，物流自動化裝備業務實現營業收入4.64億元，同比增長6.19%，汽車輸送裝備業務同比增長32.14%，公司本部上半年簽訂汽車自動化物流裝備訂3.94億元，傳統汽車主業依舊保持穩定的水平。同時，公司的工業4.0雲平台開始進入推廣階段，該技術目前已在徐水長城、杭州福特、長安馬自達（南京）、南京依維柯、北汽鎮江、本田、日產常州工廠、鄭州日產、東風雷諾、長安福特（重慶）十個項目上推廣應用。該技術借助天奇雲平台的遠程監控功能，利用雲計算、大數據對天奇雲平台收集的信息進行實時分析處理，並將分析處理的數據及時反饋給客戶，替代人工巡檢，降低維保成本。

廢鋼價格相比年初大幅回升，拆解業務再次落入盈利區間公司在循環拆解業務方面完成了回收網點-拆解設備-後端運營的全產業鏈布局，由於目前的拆解業務體系，廢鋼價格決定了拆解業務的利潤空間，由於從2015年下半年以來，廢鋼價格持續萎靡，拆解業務利潤空間被壓縮。進入2016年以來，廢鋼價格逐步回升，根據wind的數據顯示，寧波地區6-8mm廢鋼市場價（不含稅）從年初的880元/噸提升到了1460元/噸。目前公司的回收成本約為300-350元/輛車，隨着鋼價回升，拆解業務有望落入盈利區間。

未來，政策端對於汽車拆解的政策預期也有望逐步進入加速落地階段。

投資建議：預計公司16-18年營業收入分別為25.9/30.1/31.9億元，EPS分別為0.37/0.51/0.56，對應當前估值水平分別為41/30/28倍，基於公司穩定的主業和拆解業務逐步放量貢獻業績，我們繼續維持「買入」評級。

風險提示：傳統主業增速下滑；智能物流業務不及預期；廢鋼價格下滑。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】