美國8月薪資年增率、工時不增反降，FED憑啥升息？

MoneyDJ 新聞 2016-09-05 06:08:02 記者 賴宏昌 報導

聯準會 (FED；見圖) 主席葉倫 (Janet Yellen)8 月 26 日在美國懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole) 發表演說時指出，基於勞動市場持續的強勁表現以及聯邦公開市場委員會 (FOMC) 對經濟活動與通膨的展望，升息的理由已在過去幾個月內進一步轉強。不過，她隨即說會不會升息得看 FOMC 展望能否獲得經濟數據的佐證，展望向來充滿變數、因此貨幣政策不會是在一條既定的軌道上。

無論從非農業新增就業人數、民間平均每週工時或是民間整體時薪平均年增幅來看，美國就業市場現在不僅沒比 2015 年 12 月宣布升息時好、甚至還變得更差！FED 拿什麼理由去說服外界 9 月應該升息？

美國 8 月非農業新增 15.1 萬份工作、低於市場預期的 18.0 萬份。作為對照，2011 年 - 2015 年 8 月新增就業人數分別為 10.7 萬、19.0 萬、26.9 萬、21.8 萬、15.0 萬。由此可見，美國目前的就業成長動能明顯不如 2013、2014 年。

2016 年 6 月、7 月合計下修 1,000 份：6 月新增就業機會自 29.2 萬下修至 27.1 萬；7 月自 25.5 萬上修至 27.5 萬。9 月 2 日公布的 CME Fedwatch 數據顯示，聯準會 9 月 21 日宣布維持現有利率不變的機率達 79.0%、高於 9 月 1 日的 76.0%。

今年 1-8 月平均月增 18.15 萬份、創 2012 年同期以來最差紀錄，較 2015 年同期短少 17%。單就暑假期間來看，今年 6-8 月美國非農業平均每個月新增 23.2 萬份工作、創 2013 年同期最差紀錄。美國 2016 年第 2 季實質國內生產總值 (Real GDP) 成長年率經季節性因素調整後報 1.1%，創 2013 年以來同期最低增幅、不到去年同期增幅 (2.6%) 的一半。

有人說，美國已經接近完全就業、所以新增就業人數下滑是正常現象。真的嗎？

就業人口比例 (Employment-Population Ratio) 被譽為美國最好的勞動市場動向指標，2016 年 8 月持平於 59.7%。1985 年初以來美國就業人口比例就一直處在 60% 以上，直到 2009 年 3 月才跌破。美國聯準會 (FED) 在 2008 年 12 月將聯邦基金利率降至 0-0.25% 時、就業人口比例還高達 61.0%。歐巴馬上任近 8 年來、就業人口比例的最高點就是他第一任上任當月(2009 年 1 月的 60.6%)。

「債券天王 (King of Bonds)」Jeffrey Gundlach 曾在 3 月指出，1949 年以來每當美國失業率向上交叉 12 個月移動平均線時、通常象徵著經濟開始步入衰退。筆者在分析美國最近兩次經濟衰退數據後發現，美國失業率與其 12 個月移動平均值兩者差距一旦由負轉正且正值持續擴大、隨後經濟皆陷入衰退。2016 年 8 月失業率持平於 4.9%、與 12 個月移動平均值的差距自 - 0.1 縮小至 0.0，為 2010 年 11 月以來最小的差距。

美國 8 月民間勞動參與率 (Labor Force Participation Rate；LFPR) 持平於 62.8%；2015 年 9 月的 62.4% 為 1977 年 10 月以來最低紀錄。任期剩下不到 140 天的歐巴馬 (Barack Obama) 自 2009 年 1 月 20 日就任美國總統以來、LFPR 最高出現在 2009 年 2 月(65.8%)。

美國 8 月民間平均每週工時自 7 月的 34.4 小時降至 34.3 小時、創 2014 年 2 月以來新低！

美國已經接近完全就業、薪資上漲壓力蠢蠢欲動？

美國 8 月民間整體時薪平均年增幅自 7 月的 2.7% 降至 2.4%、創 3 月以來最低增速，遠低於達成 2% 通膨目標應有的 3.5-4.0% 名目薪資年增率。經濟學家原先預期增速將達 2.5%。

美國 7 月核心個人消費支出 (PCE) 平減指數 (聯準會偏愛的通膨指標) 年增率報 1.6%、連續 5 個月持平於相同水準，連續第 51 個月未能觸及 2% 通膨目標。

進一步分析可以發現，美國 8 月民間生產和非管理職勞工的平均時薪年增率自 2.6% 降至 2.5%、創 6 月以來最低升幅。生產和非管理職勞工占非農受薪階級職員的八成。這項數據顯示，美國普羅大眾薪資增幅完全追不上住房費用增速 (2016 年 7 月年增 3.3%)！2016 年第 2 季美國屋主開出的房屋租金中位數為 847 美元、年增率達 5.5%。2016 年第 2 季美國家庭的未經季節性因素調整自有住宅率 62.9%(年減 0.5 個百分點、季減 0.6 個百分點)、創 1965 年第 3 季以來新低！

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