股神巴菲特的投資策略：只投看得懂的生意

專欄作家郝承林撰文指出，股神一出，誰與爭鋒？只好再當一回文抄公，繼續巴菲特1998年在佛羅里達的演講。這篇文章具有一定的借鑒意義。

問：「談談你喜歡的企業吧，怎麼樣的企業才能讓你喜歡？」

「我只喜歡自己能看得懂的生意，這已排除了90%的企業。我也不要會容易引來競爭的生意。我喜歡的生意要有護城河，並由負責能干的人來管理。」

「30年前，柯達和可口可樂的護城河一樣深闊。柯達保證，今天拍的照片，20、30年後看來還是一樣的栩栩如生，但現在柯達已不再獨占人們的心了，富士追了上來，柯達的護城河變窄了。」

巴菲特沒料到的是，柯達10余年後被數碼相機逼得要宣布破產。

科技重劃護城河

過去是企業填滿別家企業的護城河，現在則是互聯網把許多傳統行業的護城河填滿。零售、商場、銀行（區域鏈，請參閱8月份《信報月刊》）、保險（無人車普及後，汽車保費將大幅下降）、運輸、媒體等都被波及。

企業的護城河在哪？在變闊還是收窄？是投資者要時刻都在思考的問題。

「我喜歡經理人想辦法把護城河弄得再闊些，把競爭者拒諸門外。一般而言，你可以通過產品質量、服務、價格、成本、專利等來達到。」

互聯網不只摧毀護城河，也同時建立起自己的護城河。雲端服務的領頭羊有什麼優勢？不是加價，而是減價。過去6年上規模的減價已近20次，基本上每年都會降價，較之前便宜近六成。降價就是要把其他競爭者驅逐出場，但價格下降了，領頭羊利潤卻在上升（因市場正急速成長）。雲端的領頭羊多是網購企業，或許二三年後，將變成雲端才是其主要利潤所在。

貪便宜讓你更窮

「我只會買那些，即使交易所明天起關門5年，我也很樂意持有的股票。就像擁有一家農場，即使未來5年都不知報價，但只要農場運作得好，我也就會很高興。所以只要企業好就好，只要你的買入價不是太離譜。」

所以，重點還是好企業。

問：「談談你投資上的失誤吧。」

「你確定我們有足夠的時間嗎（巴菲特式的幽默）？最大的失誤不是做了什麼，而是該做的沒做（請參考周三本欄）。但你看得到的虧錢投資，差不多全都是因為貪便宜。早幾年買了的全美航空，3.6億美元投資近乎全部報銷。每次我手上有閒錢的時候，就忍不住想做些什麼，這讓我常常犯錯。在我只有1萬美元的時候，因貪便宜而花了2000美元在汽車維修廠，結果又輸光。這本是有可能變成60億美元的。貪便宜而做的投資決定，幾乎全都是錯誤的決定。我總覺得自己十分幸運，如果人生能從頭再來，我大概會再做我做過的每一件事。當然，買全美航空除外。」

是企業好還是貪便宜，是每次買入前都要捫心自問的問題。

「做決定時，你應看着鏡子，說服自己：『我用55美元買入通用汽車的原因是……』你必須時刻保持理性。如果只是在雞尾酒會上聽別人說過，又或技術指標上不錯，根本遠遠不夠。一般而言，你懂得而又好的投資主意，很少會超過6個，我自己沒作多元化投資，我所知做得不錯的人也沒有。」

壞消息帶來機會

好的投資主意，還不是雲端、網購、社交媒體、新能源汽車、天然氣（行業壞消息出台，未來一兩個月的低迷或許正是吸納時刻）等五至六個？只投資看得懂的企業，再排除沒有深闊護城河保護的，便可能只余下十數家。

好股票通常都有點不便宜，讓人要耐心等待其下跌，但沒有人讓你只死守等一家啊，哪家下跌便買哪家好了。（文章來源：hkej）