國泰君安：房市熱情持續 預計8月新增貸款7000億

國泰君安今日發布宏觀策略認為，預計8月固定資?投資累計增速8.0%，工業增加值6.1%，社會零售品總額累計增速為10.3%。經濟增速換擋以來，固定資?投資增速具有非常強的下滑慣性，在沒有基建或地?增速明顯拉升情況下，固定資?投資增速易下難上。當前經濟小周期基本見頂，盡管地?銷售和高頻生?數據等表現較好，但對投資的傳導預計非常微弱，不過7月洪災等不利因素消失，PPP加速基建資金來源困境有所緩解，固定資?投資下滑速度可能會減緩，綜合來看預計固定資?投資累計增速8.0%。8月高頻數據顯示，發電耗煤加速，粗鋼?量增速回升，汽車生?銷售較旺，預計8月工業生?略反彈至6.1%。慢變量消費2011年以來持續調整，收入下滑非耐用品表現較差，但8月汽車銷售增速較高，預計1-8月社會零售品總額累計增速持平于10.3%。 

預計8月CPI同比1.7%，PPI同比-0.8%。8月受異常天氣影響，蔬菜價格上漲較多。洪災影響緻生豬、能繁母豬存欄減少，豬肉價格出現震蕩，但趨勢向下。整體食品價格明顯上漲，農業部口徑截至8月30日漲4.5%，統計局口徑截至8月20日漲1.1%。非食品價格整體平穩。結合去年同期CPI基數較高，預計8月CPI同比1.7%，繼續溫和。8月螺紋鋼和動力煤繼續大漲，商務部數據顯示黑色金屬上漲較多、有色金屬和橡膠?品小幅回落，工業品價格整體上漲，預計PPI進一步回升至-0.8%。 

預計8月新增人民?信貸7000億，社融9000億，M2同比11%。房市熱情持續，預計8月房貸表現仍好。企業對中長期前景較為悲觀，預計企業貸款仍然疲弱。多家銀行暫停票據業務，預計票據融資仍處低位。8月多省發行第二批定向置換債券，也會影響貸款增長。預計8月新增貸款7000億元，略弱于去年同期。考慮到表?貸款繼續疲弱，表外票據增量大概率繼續淨減少，預計8月社融增量9000億。8月1-30日，央行公開市場操作淨投放2740億元（包括逆回購淨投放850億元、MLF淨投放520億元、國庫定存淨投放100億元、央票到期1270億元）。預計外匯占款繼續減少，信貸回落，總體看M2增長仍然偏弱。但考慮到去年同期M2基數不高，預計8月M2增速回升至11%。 

預計8月出口同比增速-6%，進口增速-3%，貿易順差為495億美元。美國、歐元區制造業PMI初值環比下降，日本制造業PMI初值小升至49.6；BDI指數先降後升，總體較7月有所下滑，預示全球貿易走勢偏弱，中國出口相對走軟，并考慮到基數效應，預計8月出口增速為-6%。?需受投資和消費易下難上而下87321行，大宗商品除石油上漲15%左右外，有所下跌，考慮到去年同期基數較低，預計8月進口增速-3%。貿易順差495億美元。 

預計未來一個月人民?匯率略承壓。今年以來人民?匯率彈性逐步增強，雙向波動幅度明顯加大，近期美國加息預期升溫，美元升值壓力有所加大。預計在加息靴子落地前，人民?匯率貶值預期將增加，易跌難漲，未來一個月核心波動區間為6.6-6.8。

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