黑色觀點摘要之2016中國煤焦礦產業大會

   內容單位：美爾雅(600107,股吧)期貨

    8月24-26日在山東青島舉辦2016中國煤焦礦產業大會，美爾雅期貨產業部和研發人員參加了本次會議，下面是參會人員給我們帶回的會議紀要和總結。

8月24日10:00-12:00

同期活動一：中國焦化企業市場研討會

受環保和焦煤庫存較低的制約，焦化企業開工率較低，焦炭庫存也偏低，資源依舊偏緊。焦煤資源也較緊張，焦化廠焦煤庫存低。今年煤焦冬儲預期增強。

煤焦價格仍有上漲空間。

江蘇天裕能源化工：煤炭去產能不能一刀切，要分區域，不然進口煤會增加；江蘇環保力度較大。

江蘇偉天化工：江蘇環保力度較大，污染較大的洗煤廠和洗礦廠關閉拆除較多，不是像前幾年的環保組來檢查時暫停生產，環保組走後恢復生產。

山西亞鑫焦化：山西地區焦煤庫存最低8天，最高15天，產量供不求，焦炭也沒庫存。

山西大土河焦化：焦炭銷售較好，無庫存。

山西某焦化廠：焦炭銷售較好，無庫存，焦化利潤較高促使今年冬儲預期增強，他們將逐漸開始焦煤的冬儲，汽運載荷由55萬噸下調至49萬噸，運輸成本增加。

山東焦協：山東的環保力度也較大，淄博8家焦化廠關停了4家，臨沂也關停了較多焦化廠，9月中旬環保組進駐山東；預測焦炭價格9月漲，10月平穩。

河北旭陽集團：上游和下游去產能不同步：鋼鐵4500萬噸可能都是死的，400立方米的高爐要去除；煤企276個工作日使產量的降幅可能不止16%而是25%以上甚至30%。下半年焦炭高價格不代表高利潤。對環保和質量是焦化企業立足之本，中鋼在越南建焦化廠，污水直接排放至海里，被罰款5.7億美金，越南這種小國家都如此注重環保，我們就更加應注重環保了。維護出口市場健康：以前5萬噸的船會下減10%實際才4.5萬噸，比較混亂；不出口賣劣質焦炭。旭陽40-60%的貨不落地直接運至廠家。用三年的時間90%的預收款，推崇大客戶戰略，希望焦化行業統一形成預收款戰略。不會惡意囤貨，建立彼此信任的關系。焦炭現貨要逐漸實現基差定價模式，中國煉焦行業協會、山東焦協、大商所和永安期貨去年就開始嘗試推進基差定價模式。

河南平煤神馬集團：焦煤上半年累計漲了120元/噸，下半年還有上漲空間。

8月24日14:00-17:00

同期活動二：某公司閉門會議

空頭：

杭州熱聯李偉：上半年的主要焦點和矛盾在成材，是一種強邏輯主導的行情：四季度將是供需兩弱的格局，弱邏輯主導行情，主要焦點和矛盾是鐵礦石，鐵礦石的供求矛盾主導四季度的行情。

某公司礦石研究員：2014年鐵礦石行情由供給主導，2015年鐵礦石行情由需求主導，2016年由鋼廠采購節奏主導。四季度鐵礦石謹慎偏悲觀。

於忠：看空螺紋1701，因為1701是淡季合約，2600是堅決不能做多的，待上漲趨勢減弱後做空，看到2100。

中性：

某公司鋼鐵研究員：螺紋鋼在低庫存背景下，供應對應需求，小缺口對應大波動。鐵礦石走的是螺紋鋼的邏輯，由采購節奏主導行情。關於去產能是動真格還是喊口號以及金九銀十的預期能否兌現多空必有一堵。

上海鋼聯(300226,股吧)總經理高波：螺紋10月合約倉單較多的主要原因是前期升水，產業客戶套保，但價格持續上漲，空頭沒機會走，走虧損更大，那就干脆等着交割。關注社會庫存會否持續增加至9月中旬，若持續增加至9月中旬可嘗試做空。

空軍：從技術角度看螺紋1701走的不是太順暢，1705走的順暢些。可以多1705的螺空1701的礦。

多頭：

某公司煤焦研究員 ：低庫存不適合做空焦化利潤，焦炭價格的驅動力為鋼廠利潤，去產能政策、金九銀十的預期以及煤焦冬儲將促使煤焦偏強運行。

最後主持人統計參會客戶的多空觀點：多頭7人，空頭15人，其余客戶持觀望態度

8月25日

大會主題報告

一、宏觀經濟與人民幣匯率市場化

主講人：中國金融四十人論壇高級研究員 管濤

1、世界經濟增長陷入新的瓶頸期。美國經濟緩慢復蘇，歐洲、日本經濟仍未有起色，英國脫歐加大了歐洲經濟運行的不確定性，中國經濟下行壓力增大，印度、巴西等其他新興經濟體通貨膨脹和結構性問題難以解決，二季度各國制造業PMI均維持在榮枯線邊緣。俄羅斯等礦產國得力於大宗商品價格回升有所改善，但經濟環境仍然脆弱。國際貿易面臨較大的沖擊。鑒於經濟形勢低迷，各國政策繼續偏寬松運行，美聯儲一再推遲加息進度，歐洲央行維持量化寬松政策，日本推出四萬億財政刺激政策，中國的貨幣政策保持穩健偏寬松的狀態，預期下半年財政將發力。

2、我國：趨勢性下行疊加周期性上行是當前宏觀主特征。通過國內多個宏觀數據的監測得出，中國經濟仍處於L型底部運行，GDP、固定資產投資額、社會消費品零售額等指標繼續維持趨勢性下行。但宏觀經濟的趨勢性下行疊加了部分支柱產業的周期性上行，受到調控政策的影響，房地產投資和新開工面積已在近期出現周期頂點，而供給側改革的推進促使工業增加值、M2等指標有一定好轉（M2受到不確定性沖擊的概率較大）。總體中國經濟下行壓力較大。

3、目前宏觀政策對經濟結構的調整大致符合預期。區域投資結構有所優化，中西部投資增速較快，資本加速向技術密集型行業流轉，服務業和制造業的投資增速差距進一步拉大。

4、匯改一周年評估：

成效：

人民幣中間價形成市場化程度提高

中間價基准地位提升（日間波幅收窄）

境內外匯率差價收窄

央行市場溝通能力得到鍛煉

資本賬戶開放邁出新步伐

宏觀審慎管理做了新嘗試

資本流出壓力得到一定緩解

主要挑戰：

匯率波動容忍度有待進一步增強

中間價定價機制有待進一步完善

市場溝通技巧需進一步提高

資本流動管理有待進一步改進

貨幣政策獨立性有待進一步加強

對內平衡決定了對外平衡，人民幣貶值是經濟下行的結果而不是原因，而進口水平主要依賴內需，出口水平主要依賴外需，也不是由匯率波動決定的。但一國貨幣政策的有效性能夠幫助本國貨幣在外匯市場的有利形勢，進而有利於外貿和金融市場。

二、2016年上半年煤炭經濟運行分析及走勢預測

主講人：煤炭工業協會 董躍鷹

煤炭消費持續減少。全國煤炭消費量在2014年下降2.9%，2015年下降3.7%的基礎上，測算今年前7個月消費21.5億噸，同比下降4%。

煤炭產量連續下降。前7個月全國規模以上煤炭企業原煤產量19億噸，同比減少2.14億噸，下降10.1%。

煤炭進口回升。前7個月全國煤炭進口12917萬噸，同比增加807萬噸，增長6.7%，出口491萬噸，增長77.9%，凈進口12426萬噸，增長5%。

煤炭庫存有所減少。今年以來煤炭企業、電力和港口庫存出現了「三下降」。7月末，煤炭企業存煤1.28億噸，同比減少865萬噸，下降6.4%。

煤炭價格回升。自2012年以來全國煤炭價格連續大幅下降，今年以來出現回升。山西、陝西、內蒙古等主產地市場動力煤價格比年初回升約90元/噸。環渤海動力煤價格指數8月17日為464元/噸，比年初回升92元/噸，升幅24.7%。

下半年主要工作：一是化解過剩產能需要時間和大量工作。二是行業轉型升級。三是企業資金緊張問題凸顯。四是煤礦安全生產，五是解決困難企業職工穩定問題。

三、鋼鐵行業運行情況及未來走勢

主講人：中國鋼鐵工業協會 王穎生

1-6月份，世界粗鋼產量同比下降1.86%，除中國內地外其他國家產量下降2.66%。國內7月份粗鋼日產215.52萬噸，環比下降16.05萬噸；1-7月份累計日產219.02萬噸，同比下降2.14萬噸。

中國向東盟、中東、韓國出口保持增長，向歐盟、美國、南美出口下降，前七個月鋼材進出口均價下降明顯。

1-7月份全國粗鋼表觀消費量4.04億噸，同比減少791萬噸，下降1.92%。行業方面，基建、房地產、汽車上半年表現強勢。

2016年7月鋼材綜合平均結算價格為2381元/噸，環比每噸上升42元，升幅為1.80%；同比每噸上升243元，升幅為11.37%。

八月行情預判：生產：受環保、唐山園博會、G20峰會影響，8月份粗鋼產量將受到一定的影響，但8月份市場價格處於上漲走勢，增產的可能性增大。

出口：出口保持基本穩定水平，但後期壓力日益加大。

消費： 8月份處於消費淡季，下游需求平淡。後期「金九銀十」季節，需求回升（雨後重建及建築業、機械行業、汽車），但造船等行業或延續下滑趨勢。

四、推動煤焦礦衍生品發展，提升國際市場定價權

主講人：大連商品交易所陳緯

簡要介紹了大商所工業品，特別是焦煤、焦炭、鐵礦石的交易情況。目前大商所的鐵礦石交易規模位居全球金屬品種第二位。上半年鐵礦石累計成交量579億噸，焦炭260億噸，焦煤78億噸，日均持倉分別為6117萬噸、849萬噸、758萬噸。能夠滿足產業客戶的套保需求。三個品種產業客戶的成交占比在15%以上，持倉占比在30%以上。期貨價格與現貨價格實現了高度相關。

目前，鐵礦石期貨最主要的問題是交易者主要集中在國內，是區域定價，而鐵礦石是全球第二大貿易額的商品，現貨貿易國際化程度高，因此國內期貨市場形成的價格對國際市場的輻射帶動能力不夠。在世界鐵礦石市場缺少基准定價的背景下，需要加快鐵礦石期貨國際化步伐。在制度設計中，要保證清算、風控、交割等環節與現有市場的平穩對接。境外投資者可通過境內期貨公司或境外經紀機構轉境內期貨公司，外幣資金賬戶遵循央行、外管局相關規定。境外交易者通過通過保稅交割完成實物交收。

五、2016年全球鐵礦石供給狀況形勢

主講人：FMG商務發展總監 莊彬俊

FMG作為澳洲第三大礦商，2014年起在低礦價時期的成本控制成效顯著，所羅門等核心礦山采取混礦加工提高運營效率，加上原料成本下降,公司在主流礦商成本曲線上的位置持續下移，噸礦現金成本控制在15美元左右。債務負擔顯著改善。公司對未來中國經濟增長抱有充分的信心，短期內中國經濟穩增長仍需投資拉動，鋼鐵產業對礦石的剛性需求仍然龐大，只是相對速率的變化增強。

目前經營重點：加快對皮爾巴拉和中西部礦業(601168,股吧)權地區的整合勘探，增強後備資源的儲備。構建、維護多元化的客戶基礎，及時高效的市場反應機制，緩解市場低迷的沖擊。（在六月新加坡鐵礦石會議上，FMG是四大礦中唯一一個繼續大規模開展新礦區開發投資的公司，三大礦短期收縮其開發投資。雖然對鐵礦石市場前景較為謹慎，但公司認為具有成本優勢的企業仍然有充分的盈利空間）

六、2016年鐵礦石貿易格局演變

主講人：莫克瑞高級研究員 劉濤

2016年鐵礦石價格波動增大，貿易形式也出現一定變化，鋼廠和大貿易商傾向於向礦商直接拿貨，一般貿易商手中的貨越來越少，中間環節的調節作用下降。目前鋼廠的盈利空間比較可觀，但基本面的情況在礦價中反映得並不充分，礦價的上漲很大程度上受到資本的推動，因為在全球長期的寬松政策影響下，世界范圍內的資本量總體偏多，伴隨着股市高企、發達國家部分主流債券轉為負利率，過剩的資本所能夠選擇配置的資產非常有限，因此相對處於價格低位的大宗商品也受到資本青睞，這樣的市場潛在着較大風險，趨勢行情並不穩固。盡管市場普遍對國家政策導向非常關注，但這種政策效應有時是短時間，在具體操作中又存在松緊節奏上的調整，因此行情是波段式的，注意配置的節奏。

七、2016年鋼材市場形勢展望

主講人：上海鋼聯高級分析師 任竹倩

上半年的行情是基本面和政策市共同作用的結果。上半年鋼價的反彈逐步傳導至上游鐵礦和焦炭，且反彈力度超過上游原料，鋼廠利潤好轉，螺紋企業平均利潤200元/噸，板材企業可達500元/噸。上半年貨幣政策較為寬松，一季度人民幣新增貸款近4.6萬億，帶動了房地產、汽車等產業超預期的增長，但隨着流動性風險的增加，下半年貨幣政策逐步趨於穩健，房地產投資出現拐點，後期繼續釋放的能力有限。

供給側，經過Mysteel的企業調研顯示，目前鋼企普遍經營理念轉變，會根據行情變化積極調整產品結構和產能利用率，並且延續低庫存經營模式。關於環保限產，調研顯示影響粗鋼產能在15%~20%，建築鋼材影響最大。由於國家的檢查力度大於往前，督導組采取突擊形式和反復檢查，預計影響性還會加強。關於去產能，統計今年各省公布的去產能目標，共計5500萬噸，高於國家標准4500萬噸目標。但調研顯示，各地確認淘汰的產能73.5%已停產，僅21%正常生產，另5.5%為不飽和生產，今年的去產能任務以淘汰、清理關停產能為主，對現有產量的影響有限。預計全年粗鋼產量小降0.2%。

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