本文來源：雲豹財熵公眾號ID：HI-ALOC做空人民幣、德意志銀行、做多黃金，今年無疑又是金融大鱷索羅斯大顯身手和春風得意的一年。但其實在本輪黃金牛市中，索羅斯充其量只是個比較有分量的多頭「小弟」。 上半年黃金大漲近25%，創1985年以來同期最佳表現。許多人將此歸功於精准抄底、又善於利用媒體造勢的金融大鱷索羅斯，並將其二季度的大舉減持行為視為黃金牛市即將終結的一個先兆。殊不知，世界上最大的資產管理公司——貝萊德（BlackRock）才是今年黃金真正的多頭主力，其今年增持的黃金ETF份額接近索羅斯的30倍！
貶值風暴席卷全球金融市場和日本意外實施負利率的背景下，
錄得三十年來最佳開局。此後，關於索羅斯旗下對沖基金Soros Fund Management在一季度大舉購入（通過看漲期權）105萬份全球最大上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust，以及1940萬股巴里克多頭的「帶鹽人」。 美國證監會公開的資料顯示，索羅斯確實在一季度買入了SPDRETF，但是約1.23億美元的投資讓其持倉排在二十名開外。相比之下，掌管近4萬億美元資產的貝萊德當季增持了超過3000萬份SPDR多頭主力。被稱作投行奇才的前高盛(Goldman Sachs)合伙人Eric Mindich旗下對沖基金Eton Park Capital Management也是做多的主要力量之一，當季增持了近360萬份。此外，美國銀行、摩根大通、瑞士銀行以及法國巴黎銀行等華爾街頂尖投行當季的增倉幅度也接近甚至超過了200萬份，均超過了索羅斯。 細心的你可能還注意到，雖然二季度索羅斯狂砍SPDRETF持倉77%至24萬份，但是貝萊德、美國銀行、瑞銀和對沖基金CI Investments等今年以來市場真正的多頭主力不僅沒有撤退，甚至還有部分在積極加倉。其中，富國銀行、 CI Investments的增持幅度都超過了500萬份。以下是截至二季度，各大機構的持倉比例： 為什麼主力戰場在ETF？為什麼我們認為ETF是價格有着重大的影響，但這種影響更多地體現在短期。放在一個更長的期限里，代表着實物ETF持倉對金價有着更加顯著影響。如下圖所示，在一個長達十年的時間尺度里，ETF持倉的原因在於，它是世界上歷史最悠久、也是規模最大的ETF的一半以上。此外，它也是上述的索羅斯、頂尖投行的共同選擇，便於投資者去追蹤華爾街的動向。 上一次有機構以像貝萊德這般大的手筆增持SPDR在隨後的兩年中收獲了一倍多的漲幅，從900多美元最高漲至1900多美元。那是2009年的春天，擔綱多頭主力的是對沖基金大佬保爾森旗下的Paulson&Co，這位爺在上輪的大多頭，不過已經屈居二線了。 索羅斯被認為是今年（Barrick Gold）。一季度，Soros Fund Management大舉買入近1940萬股巴里克，同期巴里克股價最高上漲逾兩倍。然而如上圖所示，該股的最大流通股東仍然是貝萊德，其一季度持倉四倍於索羅斯，並且增持時間是早於股價啟動時間的去年四季度。 如果以更廣泛的股票來衡量，大多頭也並非索羅斯。我們以世界規模最大的股票ETF——VanEck Vectors Gold Miners ETF為例來看看，股的大多頭仍然是包括瑞士銀行、富國銀行和美國銀行在內的華爾街投行。 「小弟」走了，老大們還在堅守二季度，索羅斯不僅狂砍77%的股票都在英國退歐帶來的恐慌消退後，自高位有所回落。不可否認，一季度大舉買入，二季度見好就收，在短短幾個月時間斬獲其他機構埋伏數年的利潤，這是敏銳而果斷的索羅斯的厲害之處。但索羅斯的退出卻不意味着牛市的戛然而止，因為如上所述，索羅斯充其量也就是今年前景幾何？從貝萊德和華爾街眾多投行們的二季度持倉變化來看，多頭主力們仍然選擇了堅守ETF並堅定持有數個季度後，金價在隨後的兩年多時間里上漲了一倍。這意味着前景仍然十分光明。 不過，目前避險情緒有所退潮、押注上漲的交易過於擁擠，以及技術層面上面臨的一個較強的阻力可能意味着，金價短期需要回調整固。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的周度報告顯示，截至8月16日當周，對沖基金和基金經理（投機性）連續兩周減持凈多頭寸。但目前凈多頭寸還處在歷史高位，仍然有下降的空間。短期過高的投機性凈多頭寸意味着金價上漲可能缺乏新的動力，而一旦某一主力動搖平倉，容易形成踩踏。 簡而言之，黃金前景仍是十分光明，但近期道路將是曲折的。我們會繼續跟蹤黃金ETF和黃金期貨持倉的變化，以及可能影響國際金價的重大財經事件，及時為讀者更新。
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