中央擴容債市阻利率下行幅度 資產荒或緩解

和訊網消息 8月22日，國務院發布《降低實體經濟企業成本工作方案》指出，要"合理擴大債券市場、債券發行規模，積極穩妥推進債券市場開放"。對此，中信證券(600030,股吧)固收團隊表示，債券發行規模的擴大將增加債市供給，供給放量改善債券供需結構，將制約利率下行幅度。

同時，方案中還提到"大力發展股權融資，加快債券產品創新，發展股債結合品種，研究發展高風險高收益企業債、項目收益債、永續債、專項企業債、資產支持證券等"。

眾所周知，形成"資產荒"的兩個邏輯，一是非標減少後高收益標的減少，理財資產收益率的下行快過負債收益率，迫使機構不斷加槓杆，造成幾倍的資產需求；二是大規模的理財與委外資金的持續涌入。

「上述措施都將增加配置標的、更好滿足不同資金收益及風險要求，或有助於緩解『資產荒』」。中信證券固收團隊稱。

結合此前出台政策來看，供給側改革的政策正逐漸落地和細化，本次發文又釋放出債市擴容和貨幣政策中性穩健、財政加碼等積極信號，中信證券固收團隊認為，這將對債市過熱有所抑制，彈簧市局面不改。

而對於股市而言，現階段以盤整為主，需要靜候政策效果的體現和宏觀數據的配合，短時間走向有待觀望，但隨着去產能、去槓杆、降成本政策落地，未來企業效益回升有利於股市回暖。

此外，對於市場上熱議的債轉股，方案中將經營類債權納入支持債轉股范疇，中信證券固收團隊分析，此舉意在實現市場化原則指導下，產業鏈方向的風險共擔。一方面是為降低資產負債率，減輕財務負擔；另一方面有助於加強產業鏈上下游股權關系，以股權帶合作，共渡難關。

總體來講，「這次國務院文件提出針對企業各項減負措施，表明政府對經濟的調控已經從過去宏觀層面細化到企業的經營層面。不過，具體各項的落實還需中央和地方財政的支持。」中信證券固收團隊表示。