國泰君安：新一輪「加息吹風會」開啟 這次是真的

核心觀點：美聯儲2、3號人物以及另外兩位聯儲官員相繼發表鷹派講話，預示着新一輪「加息吹風會」開啟。年初以來，加息「狼來了」喊了很多次，市場已經不相信了，相信者也麻木了。但我們預計，今年加息幾成定局，不排除9-11月提前加息可能性，因為美聯儲決策的五大影響因素近期均發生顯著變化，非農強勁、工資增速加快、美股新高房價上漲、美元疲軟美債利率偏低、全球環境穩定，重啟加息進程在情理之中。美加息不利於全球流動性，全球股債商品齊漲格局可能被打破，人民幣承壓，黃金漲勢暫緩。

影響聯儲決策的因素近期發生顯著變化。美聯儲決策核心考慮的五大因素：就業、通脹、資產價格、美元和海外市場。目前的情況是就業強勁，非農連續兩個月大超市場預期，使得聯儲基本確認5月異常差的數據是臨時性因素造成的。7月工資增速2.64%，創次貸危機以來新高，充分就業下，通脹壓力可能逐步顯現，過低利率隱含長期風險，美國7月核心CPI2.2%，超過2%的通脹目標，6月核心PCE為1.6%，接近2%目標。此外，美元單邊升值預期明顯減緩，美股創新高，房價接近次貸危機前高點（還差8.8%），海外市場風險下降，這些因素都是近期發生的明顯變化。

加息，這次是真的。今年喊加息，讓人們想起「狼來了」的故事，已經喊了太多次，市場已經不相信了，相信者也麻木了。2015年底美聯儲預計2016年加息4次，市場認為2-3次，但因為幾次全球黑天鵝事件和一度糟糕的非農數據，至今一次也沒加，聯邦基金利率顯示12月加息概率也僅有50%左右。但我們認為今年加息幾成定局，不排除9-11月提前加息可能性，主要有三個原因：一是近期非農強勁，美股新高，美元疲軟，美債利率偏低，海外市場風險下降，美聯儲的「後顧之憂」越來也少。二是7月工資增速2.64%，創次貸危機以來新高，通脹壓力逐步顯現；三是今年本就應該加息，只是一些臨時性沖擊因素導致加息一再推遲，5月初耶倫就表達過強硬立場，目前只是重新回到5月鷹派軌道中。

美加息不利於全球流動性，全球股債商品齊漲格局可能被打破。預計美聯儲加息預期會逐步升溫，這可能令人民幣承壓，不過G20召開在即，人民幣將總體穩定。美國加息，對全球流動性不利，當前全球股債商品齊漲，和流動性寬松密切相關，美聯儲加息預期升溫，可能令全球流動性略吃緊，齊漲格局可能被暫時打破，黃金年初以來漲幅較大，預計加息前漲幅趨緩。