國內PPP項目執行層面遭遇多種風險

安邦咨詢授權和訊網智庫發布

國內PPP項目推行兩年多來，成功匹配的資金項目仍然較少。據財政部金融司司長孫曉霞表示，截至今年6月底，全國9285個項目入庫，投資總額10.6萬億元，其中，落地項目有619個，項目總投資額1萬億元。從對應數量上看，項目落地率約7%；從對應投資額上看，項目落地率不足10%。盡管目前金融機構普遍存在「資產荒」問題，但在對接超10萬億的PPP項目上融資困難依然突出，其主要表現為幾大風險：

    第一，我國推行的PPP，但包括法律、制度、流程、合同等很多體制尚未理順，讓金融機構看不准、看不透、看不清楚；

    第二，傳統金融機構對股權融資、債權融資的經驗不足。PPP模式特別強調對項目本身融資，與傳統針對主體融資相比，在還款來源、管理模式、融資期限等方式都有較大差異。

    第三，我國金融機構以前多注重地方政府背景，而PPP模式要求關注政府和社會資本各方面的權責利分配，綜合考慮項目公司的治理結構、實際收益、現金流的特性、政府的財政實力、政府投資平台和社會資本的實力和信用等多方面融資變量，還有宏觀因素等長周期變量，這要求金融機構有更高的項目評估能力和風險管理能力。

    第四，期限錯配會帶來後續風險。信托、基金等資金周期最多就是三五年，但PPP項目周期長達二十年，我國PPP項目融資中「短債長投」的現象十分普遍。此外，國際上失敗的PPP案例也很多，基本都是股權太少、槓杆率過高。我國直接融資資本市場不發達，股權容易做成債權，長期債權又容易做成短期債權，就很容易出現「明股實債」的現象。