【曾士育專欄】OPEC 凍產協商故技重施，市場是否買單？

西德州輕原油價格於 2016/2/11 出現低點 26.21 美元 / 桶後，因為油價過低，各大產油國皆面臨龐大的財政赤字，因而提議協商將產能凍結在 2016 年 1 月的水準。隨著 OPEC(石油輸出國組織) 與非 OPEC 產油國協商凍產的議題發酵，加上加拿大油砂產區野火、奈及利亞油田遭受武裝攻擊等供給中斷事件，一路大幅反彈至 50 美元 / 桶以上。

但 6 月的凍產協商可以說是完全失敗，無任何具體結論，加上供給中斷已逐步恢復，國際原油價格於 8 月初一度收盤跌破 40 美元 / 桶大關，就在這個時間點，委內瑞拉、厄瓜多及科威特等 OPEC 成員國要求再度與非 OPEC 產油國進行討論穩定油價機制，而國際原油價格也因此反彈逾 10%，不禁讓人覺得，是不是油價大幅拉回修正後，只要這些產油國的領袖出來喊喊話，說要協商穩定油價，國際原油價格就會應聲走揚呢？

事實上 OPEC 本次提的協商穩定油價機制，其實是藉由將在 9/26~9/28 於阿爾及利亞所舉行的第 15 屆國際能源論壇期間進行協商，並非正式的會議。試問，6 月的凍產協商是召開正式的會議討論尚無任何具體結論，而 9 月底的非正式協商就能有具體結論嗎？令人十分懷疑。

就在 OPEC 表示將與非 OPEC 產油國協商之際，國際能源總署 (IEA) 下修 2017 年全球原油需求由增加 130 萬桶，下修至成長 120 萬桶，無獨有偶，美國能源情報署 (EIA) 也將美國 2016 年原油日產能均值由 861 萬桶上修至 873 萬桶，加上 OPEC 月報顯示，國際原油供給在連續 6 個月下滑後，已出現連續 2 個月的增加，OPEC 本身產能亦持續增加，顯示尚無產油國有具體減產的現象，在美國、OPEC 成員國都不減產的現況下，要與俄羅斯等產油國進行產能協商，以穩定國際原油價格，可能成功嗎？

或許國際原油市場短線因為回檔超過 20%，藉協商油價穩定機制的議題炒作出現反彈，但長線上供需狀況並未改善，甚至有研究機構統計美國頁岩油平均生產成本已下降至 40 美元桶以下，甚至體質較優的廠商，成本更低於 30 美元 / 桶，OPEC 的低成本優勢正逐步流失。

而目前國際原油價格的困境還是在於過高的庫存所造成，除了全球原油的高度庫存外，成本油的庫存也遠高於過去五年庫存高點的平均，根據 OPEC 月報統計，西德州輕原油的提煉利潤已較去年同期的 15~16 美元 / 桶，大幅下滑至 6 美元 / 桶左右，因此造成在夏季用油旺季期間，美國煉油廠的產能利用率較去年同期下滑了 3% 左右，煉油廠是原油的最大需求者，當煉油廠提煉利潤大幅下滑，將造成國際原油上漲的阻力。

另外，中國 7 月的原油進口量僅增加 1.2%，但成品油出口卻暴增 52.3%，顯示中國的原油需求已達滿足，戰備儲油設施可能接近飽和，但新建的儲油設施尚未完成，因此大幅開放地方煉油廠提煉成品油出口，也進一步壓抑了國際煉油廠的煉油利潤。

由於國際原油市場波動大，受到消息面及資金炒作影響程度較高，因此市場上出現任何與油價相關的風吹草動，可能都將牽動原油短線走勢，因此操作上需要多方仔細研判，才能趨吉避凶。

綜觀原油基本面數據並不能支撐國際原油出現大幅上揚的契機，除非如 OPEC 預期國際原油需求將於 2017 年出現大幅增加，以及國際原油供給略為減少的前提實現，否則在 9/26~9/28 國際能源論壇期間協商時，正值傳統淡季來臨，OPEC 凍產協商議題，故技重施，恐讓市場有狼來了的效應。