中國市場波動充滿投資機會 2020成轉型里程碑

Union Bancaire Privée 中國區行政總監（資產管理）田仁燦撰文指出，中國的金融市場充滿機會，但要「投資有道」除了有賴額外的研究，還需要緊貼政策變動和迅速回應，個中原因是與中國市場的投資者性質有關。這篇文章具有一定的借鑒意義。

據中國證券登記結算有限責任公司(「中國結算」)的報告指出，逾九成半的中國投資者均為散戶，他們的特性是對消息極為敏感，對市場波動的耐性也較低，因此每當市場出現「風吹草動」，不論消息是否已經證實，也可能對內地市場有重大影響，而2015年至今的市況正是散戶主導的典型例子。

散戶主導 市場波動大

內地股市在2015年大漲後大跌的境況，相信不少投資者仍難以忘卻，而流動資金乃左右當時市場的主要因素。當局在2014年後期放寬證券保證金融資（「孖展」）活動，槓杆投資隨即大增，成為推升大市的主力。根據中國結算年報顯示，在2013年內地活躍的投資買賣賬戶占總數僅36.6%，2014年上升至42%，到了2015年更急速增長至60%，當中大部分為散戶投資者。

此外，首次公開招股（IPO）活動熾熱，也進一步激化內地A股的波動性。在2015年初，幾乎任何上市新股在掛牌首日均大升逾四成（新股在首個交易日不受10%的漲停板上限規范），部分更在隨後20個交易日每天升至停板，合計暴升逾800%。如此輝煌的成績難免令不少散戶視新股如必贏彩票，博彩氣氛更蔓延至其他理財產品，結果迫使當局出手降溫，以致大市走勢急轉直下。

由此可見，投資股市固然需要專業知識及經驗， 但要在中國股市縱橫，地道智慧是不可或缺的。我們認為中國股市無疑十分波動，同時充滿不確定性，但投資機會處處。即使當前宏觀經濟狀況較疲弱，但中國經濟不大可能出現硬着陸。畢竟目前的經濟不景氣乃源於結構性改革計劃，並非經濟基礎放緩。

2020成轉型里程碑

綜觀中國的經濟結構，第二產業尤其是房地產， 過去一直是引領增長的火車頭，而當局的「鴻圖大計」是藉着改革提高第三產業，以對整體經濟增長作出貢獻。盡管實現的時間難以預料，但基於中國已訂下目標，透過推展更具平衡性、包容性，以及可持續性的發展，在2020年前將內地生產總值及城市與鄉鎮居民的人均收入，提升至較2010年升一倍的水平。目前我們至少可以預期，2020年將是中國經濟轉型的階段性里程碑。

在改革期間，新經濟行業已成為長線投資者的主要投資目標，當中包括國防、航天、新能源汽車、醫療服務、信息、智能概念和科技、傳媒和電訊（TMT）等。雖然部分行業在西方國家的發展已頗為成熟，但如何將技術在中國本地應用及圖利更為重要，因此，從下而上進行更深入研究，將是發掘投資潛力之選的關鍵。

我們預期中國股市在短期內仍將波動，市場參與者對前景缺乏信心，導致整體市場短視市場濃厚， 而主題性的投資相信將繼續主導市場去向。中期而言，基於美國聯儲局可能加息而人民幣有機會進一步貶值，我們對中國市場潛在的風險和流動性問題抱持較審慎的態度。

就流動性而言，基於中央銳意推行供給側結構性改革，相信當局不大可能再推出一系列的貨幣與公共財政刺激措施，但將繼續透過公開市場操作，維持適量的流動資金供應。

長遠而言，正當樓價高企而債券孳息率持續下跌時，估值偏低的股票相比其他資產在投資組合中將能夠發揮更大的推動作用，而「新經濟」股也將繼續是推動市場投資回報增長背後的動力。（文章來源：hkej）