廣發基金余昊：深港通疊加多個利好 催化港股歷史性機會

和訊基金消息 8月16日，李克強總理在國務院常務會議上明確表示，深港通相關准備工作已基本就緒，國務院已批准《深港通實施方案》。總理特別提到，啟動深港通有利於投資者更好共享內地與香港經濟發展成果，深化內地與香港金融合作，鞏固和提升香港作為國際金融中心的地位，也有利於進一步發揮深港區位優勢，推動內地與香港更緊密合作。

8月16日晚間，證監會新聞發言人張曉軍就深港通事宜答記者問時指出，深港通不設總額度限制，滬港通和深港通下的港股通每日額度由滬深證券交易所分別控制，即均為105億元人民幣，互不影響、也不相互調劑。

廣發滬港深新機遇基金經理余昊認為，深港通的宣布，特別是不設總交易額度限制的安排，明確了國家對港股市場的定位：港股不再只是主要針對外資投資者的大洋，而變為大陸投資者和外資投資者共舞的內海，是中國企業直接融資的主要市場之一。這解決了投資者對港股的最大擔憂——邊緣化，未來港股在國家層面定位將是主要的投融資市場，不存在邊緣化的情況。

「深港通和滬港通的機制，將港股對國內投資者全面開放，由於投資者結構的根本性改變，制度性的紅利就是中長期港股估值體系將和A股趨近。」余昊介紹，歷史上內地投資者多次試圖獲得港股定價權，但均為一次性的短期熱炒港股，並沒有暢通的資金通道維持持續的大陸投資者自由的交易，所以大多以失敗告終。但港股通的機制通過深港通和額度放開的完善後，一個穩定持久的資金通道出現了，預期微觀層面通過這個穩定持久的通道，很多優秀的港股將獲得大陸投資者持續的關注，得到長期的重估。

余昊認為，從港股的基本面情況看，中國企業ROE回升，有望帶來一波港股的估值修復行情。這是因為中國企業ROE在4萬億之後經歷連續五年的下降，目前已臨近終點面臨反彈，很多最困難的周期性行業比如鋼鐵、煤炭、水泥，終端產品價格得到提升，盈利水平反彈。「港股過去五年的估值收縮正是因為企業ROE連續下降，ROE的穩定回升將使港股一掃五年的估值收縮，重回估值穩定甚至擴張的道路。」余昊表示。

另外一個值得關注的因素是國際資金的流向正悄然發生變化。余昊注意到，今年以來，國際資金開始從日歐市場轉向港股市場。

「過去五年在國際市場上，歐洲和日本由於有德拉吉和安倍作為新的貨幣政策主導者，寬松的貨幣政策吸引了大部分投資者的興趣，港股過去則在國際市場面臨的是低配再低配、被日歐擠壓的狀態。目前，歐洲和日本的負利率極大增加了經濟和貨幣政策的不確定性，動搖着每一個投資者的信心，而由於長期的寬松，日歐資產質量較差但是估值反而較高。」余昊介紹，日本年初宣布負利率和英國脫歐這兩個超預期的情況，動搖了幾年來國際投資者對日歐的青睞，港股反而因為中國經濟ROE見底回升和極低的估值重新得到國際資金配置的偏好，而這種偏好的改變一般是以年為單位的。因此，余昊認為港股受到國際資金青睞可能只是個開始。

基於企業盈利基本面、國際資金偏好、政策支持等多方面因素的綜合考慮，余昊認為，「港股作為典型的美元資產，享受着A股沒有的人民幣貶值和高分紅特征，同時正處在企業ROE觸底反彈帶來的估值觸底反彈過程中。在深港通和滬港通的利好下，港股正在體現歷史性低估值反轉的制度性紅利。」