安信證券：首例新三板創新層收購基礎層案例出爐

■本次收購為首例新三板創新層收購基礎層案例：根據公告，本次收購的目的是由於和創科技擬與金科信息進行深度戰略與業務層面合作，通過合作，和創科技提供和輸出SaaS領域的產品經驗和技術優勢，與金科信息在金融信息領域的行業經驗、客戶資源相結合，從而實現以金科信息為主體，共同開拓「SaaS+金融」的廣闊業務領域，通過合作幫助金科信息實現產品、技術和品牌的提升，幫助金科信息實現更大的資本價值和股東回報。

■收購方和創科技股東陣容強大且處新興產業估值較高：和創科技是一家基於SaaS模式提供企業級服務的公司，在SaaS領域積累了豐富的產品經驗和技術實力。根據2015年年報信息，公司在掛牌前後，包括2015年5月、8月及12月分別進行了三輪融資，累計融資規模3.8億元；期間引入的投資人包括雷軍、復興昆仲、東方富海、中信金石、湖北高投、千和資本等一系列重量級投資人，股東陣容強大。截止到最新期末，和創科技總市值約42億元；2015年實現營業收入6881萬元，實現凈利潤-10588.5萬元，公司尚處於初創成長期，估值較高。

■被收購方金科信息則具備相對穩定的業績基礎：金科信息作為信息運營及服務提供商，在金融信息服務領域積累了20多年的經驗。根據金科信息2015年年報，公司2015年共實現營業收入21869萬元，實現凈利潤1657萬元；最新期末總市值為3.93億元；相比較而言，被收購方金科信息具備更為穩定的業績基礎，估值24X，但所處細分領域業務增長潛力可能相對有限。

■創新層與基礎層之間通過並購聯通的案例可能會逐漸增加：本次並購為首例創新層收購基礎層企業股權案例；從和創科技和金科信息所處的行業背景、估值比較、業績比較等來看，可能均存在一定互補可能。

我們傾向於認為，對於具備互補的創新層及基礎層企業，創新層掛牌企業通過更高的估值槓杆進行並購撬動，有助於創新層及基礎層企業的聯合做大做強，實現共贏；不排除創新層與基礎層之間通過並購聯通的案例會逐漸增加。當然，在此過程中，考慮到創新層與基礎層的估值差，我們需要警惕可能存在的僅為抬升估值而尋求的並購行為。

■風險提示：系統性風險、公司業績風險、並購風險等。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】