伯南克為美國智庫撰文釋放撲朔迷離的信號

專欄作者嚴智勇撰文指出，縱然伯南克不是甚麼消息人士，自他退下後美聯儲也已換了三分之一官員，但他對美聯儲內部以至耶倫的了解，始終值得大家留意；當然，何謂短期，每個人也定義不同。這篇文章具有一定參考意義。

    市場近日對聯美聯儲下月會議（9月20及21日）第二度加息的預期降溫，主因美國上周公布的零售銷售數據持平，終止連升3個月的強勢，而且預示今季經濟未許樂觀。

「12月較9月加息的機會更高？」最新數據無疑令有關呼聲更高，尤其鴿派目前於美聯儲內部再占上風。

下月會否加息仍是未知之數，惟外間已經提早討論美聯儲會否繼去年9月後再次錯失加息時機，以至質疑官員的看法會否太過倚賴數據（data dependent）或短視，一再基於個別數據偶然轉弱或海外暫時性因素（去年有人民幣大幅貶值、今年有英國脫歐公投），毅然暫緩悉心鋪排多時的加息行動，最終影響整個加息計劃。

加息寧遲莫早 有跡可尋

不過，美聯儲前主席伯南克（Ben Bernanke）日前在布魯金斯學會網志撰文，指現時美聯儲由鴿派主導形勢，而且傾向加息寧遲莫早，實是有跡可尋，絕非部分人口中的臨時變卦。

伯南克在文中提及，「美聯儲2012年以來對經濟增長、失業率和利率的預測，表示局方恆常調低預測數字，認為官員已意識到自己過分樂觀，政策並未如想象中有效，故有可能傾向遲疑加息。」

這段文字點出近年市場看加息時，確實存在一大盲點：官員們過去4年逐步調低對經濟增長、失業率和利率的預測，分別累計調低0.5、0.75及1.25個百分點；若只計過去12個月，調低幅度則為0.25、0.25及0.75個百分點；三者當中，尤以利率預測的降幅最大，降幅甚至可以「驚人」形容。

看似鴿派當道 現實使然

或者，市場一直忽略的這個重要改變，表面上令美聯儲看似「鴿派當道」，實際上卻是現實使然，面對一個30年代大蕭條以來最弱的經濟復蘇周期，即使是一位鷹派官員，也不能否認復蘇之路崎嶇不平而難以預測、加息步伐很大機會將較預期更慢的事實。

伯南克當年引入史無前例地龐大、卻隨時後患無窮的量寬政策，變相留下一個爛攤子予耶倫（Janet Yellen）及一眾舊同僚，難怪他今次不忘為他們辯護，「現時環球經濟展望與美聯儲數年前預測的大不同，官員未有忘記教訓，加上如今經濟和政策演變的不確定性異常高，各國央行口風亦普遍變得模糊，市場逐字逐句解讀美聯儲聲明已意義不大，倒不如集中剖析經濟數據。」

最後，對於伯南克的結論，「美聯儲過去錯估經濟形勢，已令官員變得怯羞，故局方在一段時間之內都不會加息」，筆者絕對不敢掉以輕心。縱然伯南克不是甚麼消息人士，自他退下後美聯儲也已換了三分之一官員，但他對美聯儲內部以至耶倫的了解，始終值得大家留意；當然，何謂短期，每個人也定義不同。（文章來源：hket）