“美聯社”泄底 加息提前嗎？

周三美國十年期國債收益率跌至1.95%，創2013年5月以來新低。美聯儲三號人物杜德利曾指出，這種現象相當“異常”。他認為，21世紀初樓市泡沫出現是因美聯儲加息力度不夠，他們忽略了國債收益率未明顯上揚、股市攀升的異常現象。

有著美聯儲通據記者Jon Hilsenrath提到，通脹前景低迷可能會對加息進程帶來壓力，而另一方面，當前的強勢美元以及股市上漲可能提醒美國應更早加息。

長期以來，國債收益率被視為反應通脹前景的重要指標。基於這個理由，美聯儲似乎不會急於加息，尤其在目前實際通脹數據並不高的情況下。但是如果長期利率走低反應的是投資者涌入美元資產的話，由此所帶來的資產泡沫則可能要求美聯儲更早或者更為激進的加息。

后一種解讀方式並不常見，但是紐約聯儲主席杜德利在12月的講話中曾經指出，美國樓市泡沫出現的原因就是因為美聯儲在21世紀初在應對長期利率上的錯誤決策。

長期以來，國債收益率被視為反應通脹前景的重要指標。基於這個理由，美聯儲似乎不會急於加息，尤其在目前實際通脹數據並不高的情況下。但是如果長期利率走低反應的是投資者涌入美元資產的話，由此所帶來的資產泡沫則可能要求美聯儲更早或者更為激進的加息。

后一種解讀方式並不常見，但是紐約聯儲主席杜德利在12月的講話中曾經指出，美國樓市泡沫出現的原因就是因為美聯儲在21世紀初在應對長期利率上的錯誤決策。

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Jon Hilsenrath提到杜德利的觀點：

2004-2007年間，美聯儲幾乎在持續不斷的加息。17次加息后，利率從1%提升至5.25%。然而同期十年期美債收益率卻未見明顯上揚。息差收窄，股市節節高升。更為關鍵的是，房地產信貸未緊反松。事后來看，美聯儲理應采取更為激進的加息方式或者宏觀審慎措施控制泡沫。

他還認為：

美聯儲在未來加息的節奏上需要更為關注市場的反饋——如果美聯儲開始加息引發了市場的劇烈震盪，出現類似2013年中的情況，那么加息節奏可以緩慢。但是如果美聯儲加息之后市場反應平淡，甚至出現不應該有的情況，比如股市繼續走高，長期利率下行，那么美聯儲必須更為激進的加息。

Jon Hilsenrath寫道，油價下跌和海外增速放緩對全球通脹造成下行壓力，這將令美聯儲官員暫緩在明年年中加息的計劃，與此同時，強勢美元以及股市的上漲意味著美國正吸引著海外資本的涌入，這提示美國需要采取更早或者更激進的加息政策。

在昨天剛公布的美聯儲12月會議紀要中可以看到，4月之前加息的概率十分有限。絕大多數與會者認為，“耐心”之說表示，委員會在未來幾次會議上不太可能加息。

部分委員會建議在核心通脹水平與當前近似的情況下仍開始加息。不過在那種情況下，需要對通脹在未來回升到2%有足夠信心。委員們同時認為，海外經濟形勢惡化可能會影響美國經濟活動和勞動力市場。油價繼續下跌、海外經濟持續疲軟，可能會負面影響全球金融市場。

美元上漲、油價下跌、外圍經濟不佳等諸多因素共同影響下，美聯儲如何解讀長期國債收益率的下行可能是三周后美聯儲決議上的新看點。

DoubleLine基金負責人、有著“債券之王稱號”的Gundlach在國債收益率前景上也有獨到的看法。

Gundlach表示：

每個人都在擔心，當美聯儲結束QE后，債市會發生什么。答案就是，海外投資者的購買輕易取代了政府的購買，對市場提供了支援。而美國繼續的走強將會使得美國債券更具吸引力，海外投資者不僅僅可以獲得更高的利率，還能從貨幣轉換中獲利。

彭博社的調查中值顯示，美國10年期國債收益率將於2015年年底達到3.24%。Gundlach則認為，如果油價繼續下跌（例如跌至40美元一桶），10年期美國國債收益率可能從2014年的2.17%降至1.38%，為2012年來最低水平。Gundlach認為，2015年和2016年，美國GDP增長可能不及3%，因為美元走強損害了出口，而石油價格下降給能源行業帶來通縮、削減開支、減少雇員的壓力。