場外資金推升地產股大漲 A股仍無趨勢性機會

和訊網消息 A股繼上周五大漲之後，本周第一個交易日滬指開盤就一度漲至3087點，再次創近4個月來的新高，其中地產金融板塊持續發力，領漲兩市。對此，國泰君安策略團隊認為，地產股的大幅上漲可能源於場外資金進場，但板塊雖熱，但基本面並未好轉，預計反彈力度將小於前次，而銀行等金融板塊則不會有大的系統性行情。

大盤趨勢機會暫無 價值輪動行情望延續

過去幾周，債券市場不斷上演牛途奔襲，長債收益率均紛紛出現快速下行，資產荒邏輯再次彌漫各個市場，部分投資者開始基於利率下行邏輯憧憬股市能否迎來一波估值修復行情。

不過，國泰君安策略團隊表示，長債收益率與股票市場走勢並非完全對應的關系，如2015 年6月至2016年1月，10年國債收益率從3.62%下跌88bp至2.74%，但期間上證綜指累計跌幅41.78%，利率下行能否驅動股市上漲的核心邏輯仍在於利率下行趨勢中，市場風險偏好和企業盈利的預期能否同步形成正向支撐。

而短期風險偏好仍受抑制，在缺乏趨勢性機會的情況下抓住價值輪動是有效的策略。目前來看，低風險偏好與低利率並存，市場趨勢性機會仍需等待，依然重點關注「低估值、有業績、高分紅」股票價值重估機會，其中房地產(000736,股吧)、商貿、銀行等價值股輪動行情仍有望延續。

地產反彈力度不強 金融難有系統性行情

實際上，最近幾個交易日，地產金融板塊輪番發力，領漲兩市，這也推升大盤連續沖高。

國泰君安策略團隊稱，地產股的大幅上漲可能源於場外資金進場。該類資金具備低風險偏好，追求高分紅，低估值標的，以恆大等產業資本或險資為代表，目前一線地產藍籌的估值確實在人們預期的價值中樞之下，且土地、房產等當下也是被銀行認可的硬通貨，險資因此大舉入場舉牌。不過，此次房地產板塊處於寬松周期的末端，板塊雖熱，但基本面並未好轉，預計反彈力度將小於前次。

而銀行基本面也無起色，雖然以經過多年信貸收縮，銀行賬面不良確實有穩定，但不是周期性好轉。預計信貸萎縮的局面還將持續一段時間，下半年企業部門流動性仍不樂觀，再加上理財等領域可能會有新監管措施，因此政策環境上偏空，因此銀行板塊不會有大的系統性行情。非銀板塊的分母（基本面）和分子（主要為風險偏好，目前主要關注政策）並沒有出現根本性改變，這使得板塊目前的股價也很難出現趨勢性機會。