樓市調控透露政策走勢沒出大事前不亮招

和訊網消息繼一線城市後，二線城市房價領頭羊蘇州和南京也出台多方位的地產調控政策。興業證券(601377,股吧)宏觀分析師王涵在報告中稱，在當前時點再度調控樓市，反映出房地產價格快速上漲對實體經濟的擠出效應已經開始顯現。結合7月中央政治局會議提到的「抑制資產泡沫」和央行報告，政策態度更傾向於「管」和「防」，政策底線或是「沒出大事前不輕易亮招」。

近日，熱點二線城市紛紛出招遏制樓市瘋漲。蘇州在市區內實施針對非戶籍居民二套房限購政策，成為此輪首個重啟限購的二線城市。南京則提高了二套房首付比例。

王涵表示，與2013年的多地區實施調控地產措施相比，此次不僅涉及信貸、限購，二線城市也罕見出現了收緊對非戶籍居民的購房要求，以及對土地供應的調控措施。無論是深度還是廣度，此輪地產調控政策都是上一輪的升級版。

事實上，房地產價格的快速上漲對實體經濟的擠出效應已開始顯現。一方面投資脫實向虛，去年7月以來工業企業利潤總額累計同比持續低於住宅價格指數增速；另一方面，對居民消費也產生擠壓，一線城市零售增速與收入增速不匹配，盡管不是因房價上漲這一單一因素導致，但房價高企導致買房槓杆上升，會一定程度上使還貸對居民現金流的占用上升。

此外，金融市場上，資產價格上漲隱含的風險也在上升。流動性的寬松和逐利的天性使得債市的金融槓杆上升的較快，同時，資金的收益和成本缺口卻在收窄，這使得資金成本的小幅變化就會很容易通過槓杆放大，去年股災就是很好的例子。

因此，在去年的「教訓」之後，當前的政策轉向可以理解成開始主動解除一些警報，防止金融槓杆的過度上升。盡管實體仍然存在下行壓力，但更多的托底政策落在財政而非貨幣上。

值得注意得是，8月11日新華社英文網站的一篇評論文章否定了中國采取激進貨幣政策的可能，文章稱「激進的存款准備金寬松和降息不僅會引起流動性過剩，也會抑制中國減少產能過剩和刺破資產泡沫的努力」。

這一表述與7月中央政治局會議提到的「抑制資產泡沫」，以及央行二季度貨幣政策報告中談到的降准的負面影響一脈相承。

王涵認為，在轉型過程中，政策的基調是不能出現經濟時速風險，也不能引起金融市場流動性危機。從這個角度來看，首先去年前高後低的GDP基數效應使得保GDP的壓力在下半年有所緩解，政府對經濟下行的容忍度也在上升。同時，當前經濟內部的一些矛盾是和金融風險伴生的，過度刺激反而治標不治本。如果不能處理好資產價格過高的問題，必然會對轉型形成阻力，也會使托底的效果下降，反而造成系統性風險的上升。

新華社英文網站昨日的文章也指出，中國不會采取激進的貨幣寬松政策，直到經濟出現實質性的改變。