人民幣匯改路漫漫 汲取教訓才能走更遠路

有評論指出，人民幣8.11匯改至今一周年，過程雖非順遂，仍實現貶值為經濟紓壓、匯率形成機制更市場化等成績，惟此僅人幣國際化中途站，中央須進一步健全匯率防御機制，邁匯改更大步。這篇文章具有一定的借鑒意義。

去年今日，人民銀行宣布人幣兌美元一次性貶值2%，並改革人幣匯率形成機制以更反映市場供求，結果一石激起千尺浪，除惹市場揣測人幣將失序急貶，掀走資潮，炒家更混水摸魚造成金融大動盪，惟現已雨過天晴，8.11匯改確達成兩方面成績。

一是人幣貶值為經濟紓壓。自8.11匯改以來，人幣兌美元在岸價累跌逾6%、以官方中間價計更累跌逾8%，幾已重返2010年底水平，此對紓減過去幾年人幣匯價偏高，對經濟尤其外貿出口的沉重壓力，有積極作用。

二是匯率機制更市場化。去年匯改重點之一，是促中間價報價更反映市場供求，在此基礎上，人行今年初表明匯率機制將更多地參考一籃子貨幣，客觀效果是人幣匯率更趨市場化，如過往被指較易受官方左右的在岸現貨價，與較反映市場供求的離岸價，價差明顯收窄。

然而，8.11匯改只是整個人幣市場化、國際化宏圖的中途站，而非終站，隨着人幣已成國際主要貨幣之一，特別是去年更獲國基組織（IMF）納入特別提款權（SDR）籃子，市場以至國際社會對內地匯率改革跨更大步的要求，亦勢有增無減。

此對內地而言將是極大挑戰，意味人幣匯率機制，將由以官方意志主導的格局，轉移至更多地由市場力量決定。若官方對人幣匯率干預程度以至影響力相對減少，會否再惹炒家乘虛而入，沖擊內地匯率制度以至金融體系，令中國在匯改路上再摔一大跤，實不得不防。故內地匯改要續穩步推進，關鍵是要健全匯率防御機制，正如國際上不少成熟市場，維穩匯率並非只靠銀彈卻敵，而是有一系列招式和工具，無論是活用利率等市場化工具、加強規管資金進出的行政工具，以至透過強化與市場溝通、逐步建立官方在匯市的公信力，以巧妙管控市場對匯率走向的預期，凡此種種，皆是未來匯改的挑戰。

8.11匯改走過一周年，卻僅人幣國際化的一小步，中央固要汲取當中的經驗與教訓，更要深思如何強化匯率防御機制，未來匯改之路才能走得更穩，助人幣攀上具國際影響力主要貨幣的更高台階。（文章來源：路透中文網(博客,微博)）