交銀國際：中芯國際給予買入評級 看1港元

中芯國際16 年 2 季度業績創紀錄，並且遠高於預期，加上公司對 3 季度的指引強勁，我們預期市場將再度上調預測，公司估值有望上升。維持買入評級和目標價 1 港元，較現價有 43%上升空間。

2 季度收入 6.902 億元，環比上升 9%（公司指引為環比上升 3-7%），較市場預期高出 3%，主要由於晶片出貨量上升（環比上升 8%，同比上升 28%）。按技術分類，40nm 占晶片出貨量 23.1%（1 季度為 19.7%）。中國市場是 2 季度的收入增長動力，占收入的 52.0%（1 季度為 47.2%）。利用率維持高位，達 98%。總產能環比增長 12%。

毛利率遠高於預期，環比上升 7.4 個百分點至 31.6%（市場/我們的預期為25.4%/26.1%）。毛利率強勁主要由於 1 季度停電的保險賠償（一次性因素）及晶片廠效益提升。純利為 9，800 萬美元（市場預期為 7，100 萬美元）。收入、毛利和純利均創新紀錄。

短期前景仍然明朗。中芯國際 3Q16 收入指引為環比上升 8%至 11%，毛利率介乎28%至 30%。3Q16 收入/毛利前景為較市場預期高出 6%/3.5 百分點。目前股價為市賬率 1.0 倍，我們認為估值吸引。我們期待今早向管理層聽取更多詳情。