任澤平：剛逃過大蕭條 為何又陷入了大萎縮

和訊網消息 8月10日公眾號「金融城」刊載任澤平的文章《我們避免了大蕭條Ⅱ，卻陷入了大萎靡》，文章指出，近期全球央行再次深夜買醉，貨幣大放水預期升溫。可是，為什麼放了這麼多貨幣，經濟通脹卻依然低迷？除了經濟和收入沒漲，其他都漲上去了。我們避免了大蕭條Ⅱ，卻陷入了大萎靡。

全球好像只要一遇到事，首先想到的就是放水，形成了貨幣依賴。安倍贏得大選後，又要搞新刺激計劃；英國脫歐公投後，英國和歐央行均表示要投放流動性；美聯儲加息一再推遲，耶倫不斷放鴿子。澳大利亞和新西蘭也宣布降息。

文章指出，放眼全球，各國央行在放水的路上越走越遠，難以回頭。未來只要看不到改革落地攻堅，就只能靠貨幣放水拖着，在龐大的債務槓杆倒逼下最終走向負利率，在此期間，經濟陷入長期低迷，資產價格持續泡沫化，流動性泛濫填平所有估值窪地。中國經濟正站在歷史的十字路口，公共政策正面臨重大抉擇，為改革背水一戰還是繼續放貨幣拖着？

為什麼放了那麼多貨幣，經濟卻依然低迷？

2014年國內貨幣寬松啟動以來，貨幣明顯超發，但超發貨幣未流入實體經濟（Q）。根據貨幣數量方程MV=PQ，國內超發的貨幣部分被產能過剩僵屍國企和不作為的地方融資平台所吸收，進而導致貨幣流通速度V下降。部分被資產價格所吸收，先後推升了2014-2015年上半年的股市暴漲、2015年下半年以來的房市暴漲。由於沒有流入實體經濟，因此並沒有從需求端引發以CPI、PPI為代表的實體通脹。

任澤平認為，貨幣政策是短期需求管理工具，低利率有利於刺激信貸、投資和消費，流動性充裕有利於改善微觀主體借貸便利性。但長期經濟增長取決於供給側的資本、勞動和全要素生產率改進。

當前中國經濟表面上是增速換擋，實質上是結構升級，根本上靠改革轉型。2015年12月中央經濟工作會議和2016年兩會提出，2016年要以供給側改革為主，抓好去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板五大任務。

文章指出，中國貨幣政策寬松還有一定空間。未來只要看不到改革落地攻堅，就只能靠貨幣放水拖着，在龐大的債務槓杆倒逼下最終走向負利率，在此期間，經濟陷入長期低迷，資產價格持續泡沫化，流動性泛濫填平所有估值窪地。

中國經濟有很大潛力，擁有改革開放30多年來建立起來的龐大產業基礎、訓練有素的工人隊伍和一批具有創新創業活力的企業家群體，市場經濟的理念和制度在960萬平方公里土地上開始扎根，這是最大的希望。