匯改周年記：人民幣匯率「三貶一升」 跨境資金「一波三折」

新華社記者有之炘

上海(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--“8·11”匯改啟動至今，人民幣匯率經歷了“不平靜”的一年｡匯改以來，人民幣對美元中間價累計下降了超過5000點，貶值幅度約為8.8%｡同期，人民幣對其他非美貨幣漲跌互現，人民幣對歐元匯率貶值9.8%左右，對日元貶值超過30%，對英鎊升值幅度超過8%｡

在過去一年里，人民幣匯率經歷了“三貶一升”過程，波動可謂驚心動魄 ｡

第一波貶值：去年8月11日，央行宣布調整人民幣對美元匯率中間價報價機制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，向外匯交易中心提供中間價報價，這被業內稱之為“8·11”匯改｡值得注意的是，之後短短三天內，人民幣對美元中間價急貶至6.4時代｡隨後中國人民銀行行長助理張曉慧公開表示，人民幣經過幾日的調整正逐漸向市場化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經基本完成，央行方面的表態令人民幣匯率回升｡

第二波貶值：去年12月底至今年1月上旬，人民幣對美元匯率持續下調｡央行適時干預，在離岸市場重拳打擊人民幣“空頭”，並調整對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款准備金率政策，穩定住了人民幣匯率｡

第三波貶值：今年5月份至7月份期間｡美聯儲加息預期疊加英國脫歐公投等因素，人民幣對美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關口，貶值幅度超過2000點｡

也就是在人民幣對美元匯率臨近6.7關口時，市場對人民幣貶值的貶值預期開始扭轉，人民幣對美元匯率從7月底至8月初顯著升值，顯示6.7是市場的重要心理點位｡摩根大通發布報告顯示，人民幣即將加入SDR貨幣籃子，並且美聯儲加息預期推遲，人民幣不具備大幅貶值的基礎，人民幣匯率將穩中有升，給予境內外投資者信心｡

整體來看，今年以來人民幣匯率雙向浮動特征明顯，匯率彈性增強，匯率預期總體平穩｡在人民幣中間價形成機制日益完善的同時，央行與市場溝通的能力大幅提高，有效地穩定市場預期，加大了做空人民幣匯率的成本｡

值得一提的是，目前人民幣匯率形成機制已經不是盯住美元，央行手中有兩大匯率調節工具，包括人民幣兌美元中間價和人民幣兌一籃子貨幣指數｡一個更為市場化、透明化的中間價形成機制形成，市場也逐漸開始通過更為開放視角看待人民幣匯率｡

可以看到，在匯改以來人民幣匯率經歷了“三貶一升”的同時，我國跨境資本的流動形勢也呈現“一波三折”的走勢，人民幣匯率、美聯儲加息預期等多個國內和國際因素對跨境資本流動形勢的影響作用增強｡

過去一年以來，我國跨境資本流動的波動性加大｡以銀行代客結售匯數據為例，去年第三季度，跨境資本外流形勢嚴峻，逆差規模顯著擴大，直到去年10月份形勢有所緩和，逆差規模收窄，這可稱為第一“折”；去年年底至今年1月份期間，跨境資本流動壓力和逆差規模增大，直到今年2月份至5月份，跨境資本流動形勢連續4個月出現改善，這可稱為第二“折”；從今年6月份開始，結售匯逆差規模再度加大，這成為第三“折”｡

招商證券研究發展中心宏觀經濟研究主管謝亞軒分析稱，我國跨境資本流動背後的原因，主要分為國際因素和國內因素兩大方面｡其中，國際因素主要是指發達國家的貨幣政策外溢效應｡國內因素的影響主要包括經濟增速的水平、國內企業和個人對外投資的意願、股票市場的調整等｡

外匯管理局表示，我國跨境資金流出壓力逐步緩解，反映了國內外市場環境的變化，市場情緒趨向穩定和理性，人民幣匯率貶值預期減弱｡

而央行日前發布的《2016年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示，下一步，央行將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定｡

據此，光大證券研究團隊預計，綜合近幾個月的外匯儲備、資本流動等因素變化情況看，未來央行在降低干預成本的基礎上，會通過引導匯率變化來避免市場形成一致預期｡預計未來人民幣對美元匯率會繼續保持較大波動幅度，但中樞水平將繼續保持穩定｡(完)  ；