偉星新材：成長思路打開 增持評級

公司公布半年報，業績同增30%，我們判斷收入及業績增速Q3將再上一個台階，維持「增持」評級。

投資要點：

維持「增持」評級。公司公告半年業績，實現營收13.23億元，同增18.5%；歸母凈利2.47億元，同增30%；扣非後增速達到33.79%，超過市場預期。我們維持2016-2017EPS預測0.80元、1.00元，維持目標價22元，維持「增持」評級。

零售端產產品再上台階。我們判斷業績增長一方面來源於地產後市場消費品建材銷量普遍增長（雨虹、北新等5月銷量亦創新高），另一方面公司零售端占比繼續提升。主營PPR管H1營收增長19.46%，主要原材料價格略有下行，PPR管產品毛利率同比繼續提升5.11個百分點至58.86%，再創新高，利潤占比繼續提升2.1%達到71.1%。

經營質量進一步提升。報告末，公司經營性凈現金流同比大幅上升約2億，同比增長193.46%，一方面源於銷售增長、議價能力的提升，另一方面應付賬款大幅提升（其他應付中涉及股權激勵的限制性股票回購義務）。綜合毛利率、凈利率均創歷史新高，分別達到45.68%、18.63%，費用率為22.93%保持相對的穩定。

首次涉足並購基金，有望內生外延並行。首次參與設立股權投資基金，基金投資總規模為11.02億元，公司出資5億元（其中首期出資1億），涉及方向我們判斷為產業上下游及相關產業為主。我們認為偉星新材(002372,股吧)一直以內生式發展，此次首次涉足外延並購式基金，說明管理層思想已經打開，未來有望內生外延並行。

風險提示：應收賬款大幅上升、宏觀經濟形勢下行。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】