人民幣貶值加速北水南調 港股表現優於A股

有評論指出，曾引發市場劇震的「8．11」匯改迄今快滿一周年，市況已變得不一樣。今年以來，人民幣持續貶值未再引起恐慌，中國走資情況有所紓緩，外匯儲備徘徊於3.2萬億美元水平，並未進一步下跌。從穩定匯率的層面上，人民幣的波動幅度更跌至去年11月以來最低，意味中央某程度上戰勝了一群華爾街大鱷。這篇文章具有一定的借鑒意義。

所謂人民幣匯率改革，是指解決人民幣中間價持續偏離市場匯率的行動。去年8月11日，人民幣中間價在無預警下單日急貶近2%，憂心人民幣持續大幅貶值，環球金融市場慘變驚弓之鳥，尤其新興市場股匯雙雙重挫，經歷約兩個月的大幅震盪才穩定下來。人民銀行當時為了支撐本幣匯率，不惜大舉沽出美元買入人民幣，令外匯儲備極速縮水，並一度加強資本管制。

去年12月，參考一籃子貨幣匯率變化的人民幣匯率指數（CFETS）出爐，中央企圖降低市場對人民幣兌美元的關注，改為看重CFETS，但美國重啟加息步伐後，CFETS一再走低，惹來索羅斯等金融大鱷狙擊，令新興市場資本外流更趨嚴峻，其後中央以購買遠期合約、收緊遠期售匯等遏抑貶值預期，人民幣匯率才得以喘穩。

欲知人民幣後市發展如何，不妨以期權投資者的部署作參考。美元兌離岸人民幣3個月期權逆轉利率（Risk Reversal）顯示，「8．11」匯改時一度由1%抽升至4.5%，升幅驚人，期權投資者大舉押注人民幣貶值，但目前相關利率輾轉回落至近兩年低位的0.7%。而且，人民幣3個月引伸波幅也跌至不足5%，屬去年11月以來最低，反映人民幣大幅貶值和波動的預期有所淡化。

不過，年初至今不管美元指數是升是跌，離岸與在岸人民幣兌美元都在貶值，這現象於英國脫歐公投後特別明顯。

由於英國公投意外贊成脫歐，導致歐羅與英鎊齊齊急挫，美元指數於6月24日至7月8日期間急升3%，離岸人民幣兌美元則貶1.8%，同期CFETS跌穿95水平，挫1.1%。

另一方面，近日資金加速由歐日流向新興市場，摩根大通新興市場貨幣指數在7月22日至8月5日期間升0.9%，美元指數期內累挫1.3%，同期CFETS竟也倒跌0.5%。足以證明不管美元強弱，CFETS都走向貶值。

至於港股，恆指昨天三連升斷纜，收報22465點，微跌29點（0.1%）。全日波幅有限，高低位相距不足100點，成交僅532億元，仍屬悶局。反而A股低開高收，滬指揚升0.71%；深成指漲0.92%，帶動國指曾見4個月高位，收報9301點，連升4個交易日，累漲322點。

有分析指出，人民幣貶值加速了北水南調，港股表現將優於A股。從EJFQ的AH股溢價指數由半年前的155.2反覆收窄至目前的125.5水平可見，人民幣若如預期持續緩慢貶值，H股將變得更加吸引。（文章來源：hkej）