股市短期是一個投票機 但長遠是一個稱重機

專欄作家呂梓毅撰文指出，近日高盛一名股票策略師給予客戶信中指出，全球股市估值昂貴，在可見的將來都難以提供像樣的回報。更預期在未來的3個月內，美國股市可能跌一成雲雲。那麼，目前美股的股值有多昂貴呢？這篇文章具有一定的借鑒意義。

根據股神巴菲特（Warren Buffett）提倡的股市總市值占GNP比率（下稱「總市值與GNP比率」），也許是一個頗具參考價值的指標。「總市值與GNP比率」是量度股市總市值，相對經濟規模的比率。透過比率回歸中位數（mean reversion）的特性，從而評估大市現估值的位置，以及這對股市中長期回報率的影響。

目前，美國Wilshire 5000（接近包含美國所用股份的指數）指數總市值，占美國GNP比率已攀升至120%（注：今年第二及第三季GNP數字以按年增長2.5%推算），相當於歷年平均的1.74個標准差；與2015年首季的122%的高位非常接近，亦遠高於2007金融海嘯爆發前105%的高位。按此標准觀之，美股現時的估值可說已十分昂貴。

不過，正如巴菲特的老師、價值投資之父班傑明．葛拉罕（Benjamin Graham）的名句，「市場短期是一個投票機；但長遠是一個稱重機」。故此，雖然目前美股估值偏貴令其長遠投資吸引力一般，但並不一定代表美股短期將會下瀉。（文章來源：hkej）